【研究报告内容摘要】
周报观点:关注电厂补库存节奏,及山东焦企限产落地情况
水电发力促电厂耗煤负荷回落,电厂补库存有望成为煤价上涨的催化因素。南方雨季到来、水电发力,周内电厂耗煤负荷小幅回落;两会期间煤矿安监趋严、主产地煤矿开工率继续下降;叠加北方港口煤炭库存持续下降、进口煤管控趋严等因素,煤炭供需整体向好,煤价继续上涨;周内鄂尔多斯5500大卡指数周环比上涨20元至300元/吨;cci5500指数周环比上升14元至548元/吨。
供给端,内蒙煤管票管控较严,叠加“两会”期间煤矿安全检查频繁、晋陕部分煤矿限产,本周主产地煤矿开工率继续下降,周内“三西”地区煤矿开工率环比下降2.64%;伴随着“两会”结束,主产地开工率回升或将带来产量释放。
需求端,南方雨季到来、水电开始发力,周内电厂耗煤负荷环比下降,截止本周五六大电厂日耗煤达到62.6万吨,周环比降低5.2万吨,对应的六大电厂库存为1421.8万吨,周环比降低7.7万吨;夏季临近,电厂将为迎峰度夏做补库存准备,目前电厂库存还未有明显增加,预计电厂采煤需求或将于6月份集中释放。整体看,后续影响煤价的核心因素有两点,其一在于“两会”结束后煤矿供给的恢复情况,其二在于电厂补库需求的释放情况,我们结合当前北方港口库存偏低、生态环保部第二轮督查或影响煤矿生产等因素,判断短期内煤价仍将偏强运行,电厂补库存有望成为煤价新一轮上涨的催化因素。
焦炭供需仍偏紧,关注山东焦企限产落地情况。长流程钢厂铁水产量维持高位、焦炭需求旺盛;山西、山东等地焦企限产压缩焦炭供给;焦炭供需格局持续向好,周内焦企第三轮提涨基本落地,累积涨幅150元/吨。展望后市,我们认为短期内焦炭价格仍有上涨空间,原因如下:1)需求端,当前长流程钢厂铁水产量已升至历史高位,焦炭需求较好,高炉高开工率背景下部分钢厂仍有一定补库存需求;2)供给端,山东焦企限产虽未正式执行,但菏泽等地焦企已开始限产,限产力度在30%左右,后续山东限产执行将月均减少焦炭产量100万吨,此外山西吕梁等地焦企生产受环保影响仍较大;3)成本端,伴随焦炭提涨落地,焦煤价格出现企稳,后续澳煤进口受控、以及6月后山西煤矿安全检查有望促使焦煤价格反弹,从而从成本端支撑焦炭价格。
投资建议:煤炭供需格局好转,煤价修复预期较强,煤企业绩改善确定性较高,市场前期悲观预期纠正有望为板块带来估值修复机会,动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企,相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业;焦炭企业建议关注建议关注建议关注产能规模较大、环保设施完善的焦企,相关标的为开滦股份、山西焦化等。
风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。