原创：秦朔秦朔朋友圈今天
关注秦朔朋友圈，id：qspyq2015这是秦朔朋友圈的第2229篇原创首发文章
大家都有点焦虑时，聚会就会增多。这不，又要参加一场沙龙，头脑风暴，抱团取暖。与会者来自经济、证券、实业、研究、媒体等方方面面。
“喂，有没听马云的最新演讲？说未来10到15年制造业的痛苦远超今天大家的想象，说贸易争端不可能两个月、两年解决，要有20年长期思想准备。”有人说。
“我快被电商搞歇菜了，还能痛苦到哪里？”做零售的老板嘟囔着，“我关心的是特朗普有没有可能被弹劾掉？”
“那不可能，你看美国股市有多好！减税，企业利润提高，股价就涨，家庭财富净值创新高，失业率也降到3.9%。再看看a股！”有人回应。
“a股也快到底了吧，你看上市公司半年报，二季度市场大跌时，qfii（合格境外机构投资者）一直增持，9月阴跌这一段，一些qfii还在加仓。老外对a股好像比我们正面。”基金公司的人说。
话题从股市转向楼市。“房地产是个大问题啊，上也不是下也不是。最近郁亮在万科月度例会讲话，说方方面面都进入了转折期，万科战略检讨的结论是四个字，‘收敛’和‘聚焦’，要把‘活下去’作为未来三年的基本要求。碧桂园的中报里也说要降低增速了。”有人很担心。
“房地产的好日子太久了，是该降降。几千家a股公司市值加在一起才等于6个‘苹果’，几个一线城市就相当于美国房地产市值的一半，是不是太夸张？要我说，最近中国经济的亮点是小米、拼多多、蔚来、美团这些有新模式、新动能的公司成功上市，海底捞也要上市了，只不过都不在a股。还有就是技术创新，华为、阿里巴巴、大疆、商汤科技这样的公司都在大力投入研发。如果研究开发在gdp中的占比越来越高，而不是像过去那样，都靠基建和房地产投资，经济转型才有希望。”
这位抨击房地产、偏爱独角兽的仁兄滔滔不绝，但很快也被质疑，依据是滴滴的危机，独角兽的亏损，共享单车的一地鸡毛，以及投资圈里蔓延的寒意。
三言两语，你来我往，说到了民企。
民企对中国经济意味着什么？全国工商联主席高云龙说是“56789”——民营经济对国家财政收入的贡献超过50%；对gdp、固定资产投资、对外直接投资的贡献均超过60%；对企业技术创新和新产品的贡献超过70%；对城镇就业的贡献超过80%；对新增就业的贡献超过90%。但最近，一谈到民企，似乎都在叫苦。
经济学教授说：“对民企再怎么重视也不过分，因为民企乃就业之本。1978年，我们只有14万城乡个体劳动者，而到去年底，我们有6580万户个体工商户和2726万家民营企业，民营经济支撑起了就业的根基。
目前民企到底是什么情况？是全线困难，一蹶不振，还是结构性调整、有喜有忧？
“不能一概而论。有民企之困，也有民企之新，像小米、oppo、vivo、海底捞都很亮丽。吃的穿的都有很多网红品牌，潮品牌。要分门别类地看。”金融数据公司的分析师拿出一叠数据，分析开来。
“民企大致可以分三个层次，上面是上市公司；中间是规模以上企业（规上工业企业标准是年销售额2000万元）；最下面是广大的中小微。
“先看上市公司，根据《2017年民间投资与民营经济发展重要数据分析报告》，到去年11月30日，a股3444家上市公司中，民企占2101家，2017年前11个月新上市企业中民企占86.7%；剔除利润最多的金融行业后，民营非金融公司有2095家，整体营业利润率为9.5%，他们以占比22.5%的资产完成了占比31.1%的利润，盈利能力高于其他类型企业。这说明，民企上市公司的竞争力是比较强的。
“再看深交所披露的2017年上市公司年报，披露年报数据的有2105家，共实现归属于母公司的净利润同比增长20.58%，其中主板公司增长35.62%，中小板增长18.89%，创业板降低15.21%，剔除业绩波动剧烈的权重股温氏股份和乐视网后，创业板净利润增长4.43%。这说明，民企主导的中小板特别是创业板，新兴产业、科技公司比较多，成长有波动性，还不稳定，但不是一团漆黑。从今年上半年上市公司数据看，地方国企、央企、民企的利润增速均比2017年上半年有15%-25%左右的增长，民企的增速还高于央企。通过这些数据，至少从上市公司看，民企的表现还是可以的。
“但民企确实遇到了困难。一是不少民企上市公司大股东的股权质押，因为股市下行，跌破平仓线，不得不出让控制权；二是规模以上工业企业中，民企的利润表现落后于国有控股企业，而且落后还比较多；三是最下面的中小微，因为金融紧缩、环评提高等原因，困难大大加剧。”
听了分析师一席话，大家明白了，当前民企之困不是全局之困，是结构性之困，越往下越困难。至于困难的原因，大家有些看法是一致的，比如整个消费增长趋缓、中美贸易争端造成心理冲击，这是所有企业都要面临的，民企比较特有的问题是在“权利平等，机会平等，规则平等”方面还没有真正得到公平待遇。也有人直言，一些民企的危机更多是自身因素，如过度投机，高杠杆粗放扩张，低水平重复建设，没有与时俱进转型升级。还有人说，不少民企过去在劳工待遇、环保要求、税费缴纳等方面的标准比较低，现在要补课了，就不适应了。因此，国企要改革，政府要改革，民企也要改革，要提升素质。国企、政府、民企，三改齐发，“民企之困”才能走向“民企之春”。
第一个讨论的问题是税费。
经济学教授说话了：“我来给大家讲两组数字。一组来自世界银行前两年发布的营商环境报告。在不含增值税的情况下，中国企业的税费负担（税费额/利润）是67.5%，在190个经济体中排第131位，对比起来，美国是44%，瑞典是49%，德国是49%，印度是61%，东亚和太平洋地区的平均为34%。我们税费中的社保费占企业利润的49%，美国是百分之十几，瑞典是高福利国家，也只有35%。第二组数字是关于社保的，中金公司最近测算，明年社保征收交由税务部门进行后，如果缴费基数完全规范化，同时也不降低社保费率，征缴收入可能增加7000亿元左右，其对整个上市公司的影响是盈利会下滑3%，民企上市公司利润下滑约8%，中小创公司利润下滑约9%。很多民企利润很少，已经在走钢丝，风再大点真的就会被吹下来。”
政府官员的看法则有不同：“关于社保征缴，国务院常务会议说要按‘总体上不增加企业负担’的部署，确保现有征收政策稳定，对历史形成的社保费征缴参差不齐等问题，严禁自行集中清缴。但大家也要看到，为什么这一点国企很少提意见？说明国企相对规范。《中国企业社保白皮书2018》说，中国目前只有27%的企业社保缴费基数是合规的，15.8%的企业是按固定工资缴纳，按缴费下限缴纳的企业占比为31.7%。就是说，我们表面税率高，实际负担没有那么厉害。靠少缴社保费总不是长久生存之道吧。”
做企业的接过话头：“你这真有点站着说话不腰疼了。现在国企解决了多少就业？民企解决了多少就业？国企资金密集型、技术密集型的程度高，大机器生产，用工成本在总成本中占比不高，而民企很多都是劳动力密集型，没有国家投资，自己找饭碗已经不容易了，特别是小微，利润率那么薄，用工成本占总成本的比例又比大企业高很多，如果硬要它交，算算账划不来，那只能裁员或关门，大不了不做了。怎么办？还有个问题，各地的企业工资统计，中小微企业因为分散，很难统计到，他们收入低、在统计中又被忽略，导致各地确定缴纳社保的工资区间对他们实际上偏高，他们本来没那么高工资，按偏高标准缴社保，根本没能力！”
第一个问题告一段落。
结论：企业税费偏高，社保费的标准更高，对更偏向于劳动密集型的民企来说，无论税收还是社保，足额规范征缴至少目前不现实。苛刻地一刀切，很可能一片片倒下。必须从长计议。
第二个讨论的话题是爆仓。主要是券商投行部的人在讲。
“我这些年一直服务民企上市公司，没看到今年这么惊心动魄的，那么多中小市值公司的股价跌掉一半，甚至百分之七八十。大股东的股票质押跌破平仓线，债务危机一触即发。此时谁不差钱呢？央企和地方国资。他们积极‘买壳’，今年已有20多家民企上市公司向国资转让了控制权。如果不是‘窗口指导’不许轻易平仓，我估计有好几百家上市公司大股东要换人。到9月中旬350家上市公司董事长离职，去年离职了478位，如果接下来还有爆仓的，估计从2017到2019年，上市公司董事长离职的会突破1000人，绝大部分都是民企。”
媒体提问：“那你觉得，这种控股权的‘国进民退’，是有意为之的部署，还是市场下跌后的自然结果？”
“应该说，是资本市场下行等一系列客观因素造成的综合结果，并不是政策方向。但从一个更大的视野看，民企纷纷爆发债务问题，不得不卖壳，和他们在融资、发债评级、银行资金接续等方面天然不利的条件又是分不开的。‘去杠杆’是大势所趋，不去确实不行，但金融机构都厌恶风险，民企就会首当其冲。同时，一些民企的危机和他们乱投资，乱并购，乱做账也有关系，赶上这两年证监会加强监管，也引爆了不少雷。你看有些出事的民企同时也有财务造假、业绩‘大变脸’、涉嫌操纵市场、内幕交易、合同诈骗、票据诈骗等问题。”
券商人士把大股东遭遇危机的关键原因讲了一遍。
一个和定向增发（指向特定投资者非公开发行）有关。2006年推出的定增，意味着放宽上市公司的融资条件，资本市场一度有90%多的股权融资都通过定增。2012年前定增没有太大问题，个别发行有困难的，大股东就说我来做个保底，支持上市公司融到钱。2013年之后定增变味了，股市向上，有券商发报告提出“万点论”，2014-2015年很多大股东主动要求保底，他看到的都是赚钱机会，比如股价15、16块钱，13、14块钱搞定增，最高涨到60块。他当然愿意保底，明股实债，想把上涨的大头都提走。大股东保底，谁给他资金呢？银行、国企，他们也觉得定增是个好品种，私募也进来了，大家携手帮助大股东配资，先是1:2配，通过夹层甚至按照1:9配，大股东的利润非常可观。
2015年股市大跌，但之后定增还是很受欢迎，因为大家认为3000点是底，定增很安全。所以大股东继续保底，当“劣后”（指给参与定增的优先级投资者固定回报，他拿剩余收益）。谁想到股市这一年多来，杀的最厉害的就是中小盘、创业板。这时所有参与定增的人都是输家，一些大股东东挪西借要兑现承诺给别人的固定回报，陷入了债务危机。
第二个问题是股权质押。大股东的财富都在上市公司，靠股权质押融资最方便，有的大股东把几乎100%的股权都质押了。这有客观原因，股市上涨时上市公司习惯做并购，但程序慢，审核时间不确定，所以大股东先用股权质押，融资把资产先买下，再注入上市公司。股市好的时候，券商争先恐后帮助大股东做质押融资，券商的资金成本是4%到5%，融给大股东7%-8%，吃这个差价。大股东股权质押融资后就买资产、进军别的产业、买别的壳，等等。但股价下来了，这个模式就不成立了，如果没钱补仓，股权就要由债权人处置。这中间又赶上了“质押新规”，比如原来可以按面值6折质押融资，突然收缩到3折，还有“减持新规”，对大股东减持股票有时间和数量上的严格限制，无法通过减持变现，于是纷纷爆仓。
“所以从目前上市公司这些‘国进民退’的案例看，应该说是一种市场行为。历史上，民资收购国企比较多，特别是‘国企抓大放小’那个阶段，国企真的不行。现在国资入主一些民企，不是说企业本身不行了，而是大股东因为爆仓，公司易主了。‘消灭’了大股东，但企业还在，还正常运行。”
媒体继续提问：“照你这么说，大股东‘国进民退’很正常。但国企就没有债务问题吗？负债累累的城市投融资平台公司就有现金流还债吗？为什么银行还在支持他们，而民企只能卖股权？还有，大股东股权质押，有多少比例是正常的融资需要，有多少比例是偷鸡不成蚀把米的投机？”
“问的有道理。国企和民企在金融资源供给方面待遇不同，是事实，这是我们的市场文化，一时改不了。最近这两年‘去杠杆’，金融机构加强风控，打击‘非标’（指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产），收拾空转资金，这对以往的高杠杆融资造成很大冲击。其实很多国企和政府投融资公司也是高杠杆，也亏损，但他们是有办法的，可以缓冲的，银行会保的，而民企没有‘保护伞’，资金链说断就断。比如企业发债，国企是aa+，民企只能评到aa，那民企发债的利息就高，而且根本发不出来。因为市场上充满对民企的不信任。所以，一刀切去杠杆、收缩流动性，会错杀一些只是一时资金紧张的企业，信用一收缩，大股东为避免信用违约、不连累上市公司，甚至被逼去借p2p和高利贷，还利息都是不小的数目，这就形成了‘负反馈’。
“但是大股东自己确实也要反思。虽说融资难，但上市公司比起中小微，融资出路还是很多的。如果不�...