黄金是否会迎来转机？在美元普遍走强的同时，金价在过去三个月下跌了近10%，仍处于18个月区间的低端。但我们认为，黄金的前景可能正在改善——尤其是如果特朗普最近的言论哀叹美元走强，有助于重新点燃人们对黄金的兴趣。
美国前总统奥巴马最近表示，他对美联储加息感到不高兴，后来又在一系列推文中称，中国和欧盟正在操纵汇率，压低利率。在奥巴马发表声明后，美元汇率跌至两周低点。虽然很难衡量他们对美元的最终影响，但奥巴马的讲话可能会对黄金和其他资产类别以及通胀产生连锁反应，尤其是在最近的贸易问题上。
尽管美国实际收益率停滞不前，但金价仍在下跌
我们发现，美元走强的近期黄金抛售规模令人意外，尤其是考虑到10年期美国国债的实际收益率没有变动。正如我们之前所写的，从本质上讲，黄金的实际收益率为零，因此，就像货币运动是由实际收益率差驱动的一样，黄金的价格也应该是这样的。（我们指的是实际利率，而不是名义收益率，因为从历史上看，黄金价格往往会随着通胀而上升。）
我们观察到，在过去的十年中，黄金的交易价格已经接近30年（这意味着，美国国债实际收益率下降了100个基点，导致黄金价格上涨了约30%）。随着美国国债收益率上升，人们预计投资者会略微偏好这些资产，从黄金转向美国国债和通胀保值债券（tips）。当政府债券收益率下降时，黄金价格应该会下跌，反之亦然。
投资者的结论：黄金的估值看起来很有说服力
在没有实际收益率上升的情况下，金价下跌表明，相对于其他美国，黄金价格已经下跌。以美元计价的避险资产，如tips和美国国债。相应地，我们对黄金的看法也转向了建设性的观点。在我们看来，最近的价格变动是由投资者过于强调美元的价值而忽视了实际收益率的。最终，我们认为，抛售将是暂时的，在过去10年里，实际收益率与黄金之间的关系将会占上风。