招商证券2018年半年度董事会经营评述内容如下：
一、经营情况的讨论与分析2018年上半年，全球经济复苏向好态势尚未改变，但增长动能有所减弱。主要经济体通胀上升，并相继步入紧缩货币政策周期，贸易摩擦升级，保护主义迅速抬头。在对内防范化解重大风险、对外应对中美贸易摩擦的大背景下，中国宏观经济基本面保持了基本平稳，上半年gdp增速达6.8%，与去年全年持平，经济增长、通胀和就业较为平稳，供给侧结构性改革扎实推进。同时证券行业面临较大的变局：一是金融去杠杆力度加大、节奏加快。市场流动性局部趋紧，债券市场的信用违约事件开始增多，特别是一些民营企业债券面临兑付的风险。二是严监管的政策效应全面深入显现，资产管理、场外期权、股票质押融资等方面的监管新规密集出台、投行ipo审核趋严、过会率大幅下滑，对相关业务造成较大影响。三是科技浪潮的影响日益加深，中国证监会改革发行上市制度，加大对“新技术、新产业、新业态、新模式”的支持力度，香港交易所对新经济企业上市制度进行全面改革，金融与科技融合不断加深，从深层次对证券行业的商业模式、服务方式和市场格局带来深刻影响。报告期内，上证综指和深证成指较年初分别下跌13.90%和15.04%，中小板综指、创业板综指分别下跌14.26%和8.33%，中债综合财富（总值）指数上涨3.9%。一级市场股票ipo融资规模922亿元，同比下降20.96%，再融资（不含可交换债和发行股票购买资产）规模3,252.76亿元，同比增长3.16%，信用债券（不含同业存单）融资总规模4.75万亿元，同比增长31.76%。上半年，证券行业营业收入、净利润双双下降，全行业营业收入和净利润分别为1,265.72亿元和328.61亿元，同比分别下降11.92%和40.53%。面对严峻的市场环境，公司及时把握政策新导向，完善内控组织架构，努力采取有效措施防范各类风险，积极营销拓收，核心竞争力指标行业排名保持稳定。与此同时，聘请波士顿咨询（bcg）担当顾问，积极推进提质增效、转型变革、战略布局等方面的各项中长期战略性工作，为新三年战略发展蓄势积力。在全行业营业收入和净利润同比均出现下滑的背景下，上半年公司营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为47.86亿元和18.07亿元，同比分别下降18.31%和29.21%。公司长期注重发展质量，报告期内未出现重大风险合规事件，风险损失率保持在较低水平。2018年7月，公司获中国证监会分类监管a类“aa”评级，成为业内仅有的两家连续11年保持“aa”评级的券商之一。二、可能面对的风险及应对措施报告期内，公司秉承“风险可控、创新领先”的理念，不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：1.风险管理概况(1)风险管理架构公司自成立伊始就致力于建立与自身经营战略相一致的、全面的、深入业务一线并富于创造性和前瞻性的风险管理体系。公司已建立健全的公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券市场中面临的风险。公司按照《证券公司内部控制指引》及《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。报告期内，公司秉承“风险可控、创新领先”的理念，不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：1.风险管理概况(1)风险管理架构公司自成立伊始就致力于建立与自身经营战略相一致的、全面的、深入业务一线并富于创造性和前瞻性的风险管理体系。公司已建立健全的公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券市场中面临的风险。公司按照《证券公司内部控制指引》及《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。公司风险管理组织架构中各层级的全面风险管理职责如下：①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、公司风险偏好、风险容忍度及各类风险限额指标，审批公司经济资本分配方案，每季度召开会议，审议季度风险评估报告，全面审议公司的风险管理情况。②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险控制措施，拟定风险限额指标。高级管理层设立风险管理委员会和财务管理委员会。其中，风险管理委员会是经营层面最高风险决策机构。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、信贷风险委员会、估值委员会和包销承诺委员会，分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策证券投资、信贷风险、证券估值和包销风险等事项。公司任命了首席风险官，负责推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并进行垂直管理，子公司风险管理工作负责人由公司首席风险官提名任免及考核。④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作职责，并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查。总裁办公室会同董事会办公室、风险管理部及相关部门，共同推进管理公司的声誉风险。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查，并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督职能。公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险：即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线，稽核部实施的事后监督、评价为第三道防线。(2)风险管理制度体系以《招商证券全面风险管理制度》、《董事会风险管理委员会议事规则》为纲领，形成了涵盖全面风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险等全面的风险管理制度体系，明确了各类风险管理的边界及一般性原则。(3)风险管理量化指标体系公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系，引导资源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和企业价值。①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后，做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等五大类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根据执行效果持续检视风险管理工作。②科学的经济资本管理模式：公司于2006年在业内率先引进经济资本管理模式，并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型，具有良好的风险敏感性和可靠性，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权，并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控的前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业务活动，不得越权。④全面的压力测试工作机制：公司制定了《压力测试管理办法》，明确了多部门分工合作的压力测试组织体系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况，对公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试，能够有效地评估极端情形下公司经营及风险状况的变化。(4)风险管理文化公司将“风控增效”写入企业文化共识，提出有效管控风险，谨守合规底线，以适度的风险承担获取相应收益，坚持业务与风控“双轮并行、相互驱动”，坚持风险总量控制和限额管理；在公司战略规划中，将“领先的内控管理体系及风险管理能力”作为核心竞争力体系的一个重要方面，要求完善事前、事中、事后的全面内控管理体系，充分发挥管理与服务的双重功能，确保公司各项业务健康可持续发展，避免发生重大风险事件，维护公司良好声誉；公司每年根据业务开展情况更新操作风险手册，培养全员的主动风险管理意识；公司通过内部期刊等形式向全体员工定期宣传公司风险管理文化，解读和宣传监管政策，进行风险管理类制度培训，分享和提高风险管理认知；风险管理部、法律合规部每年对新入司员工开展风控、合规培训，宣导风险管理文化。(5)风险管理信息系统公司深刻认识到信息系统在现代化风险管理中的重要性，并大力投资建立相关项目，包括自行研发以及引进国内外的先进主流风险管理专业系统。目前已建立集日常实时市场行情获取、业务风险状态监控、风险量化分析计算、多维度多层次多视角的风险报表生成在内的较完整的风险管理信息系统，并保持不断升级更新扩展数据覆盖和业务种类覆盖，对境内外母子公司的各项业务进行高效和全面的风险监控和风险分析，实现对各类风险进行有效识别、计量、监测、评估和汇报；根据证监会《证券公司风险控制指标管理办法》要求建设净资本监控系统，实现了基于净资本的各类风险指标有效监控，并基于此建设并表口径下的风险监控系统，进一步提升集团层面风险管理能力。公司建立了全面风险管理门户系统、市场风险管理系统、信用风险管理系统、操作风险管理系统和经济资本管理系统。其中，全面风险管理门户系统完成对各个风控系统的业务功能进行整合，实现对公司全面风险状况进行综合展示等功能。市场风险管理系统包括定期报告自动生成、限额管理、各风险类别和部门风险分析报告功能。信用风险管理系统实现客户信息管理及同一客户管理、授信管理、违约管理、预警管理、核心统计和查询等功能模块。操作风险管理系统涵盖风险与控制自我评估（rcsa）、关键风险指标（kri）、损失数据收集（ldc）等功能。经济资本管理系统实现市场、信用、操作风险经济资本的每日计算、汇总显示等功能。2.市场风险及其应对措施(1)概况公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合主要来自于自营投资、为客户做市业务以及其他投资活动等，持仓组合的变动主要来自于自营投资的相关策略交易行为以及客户的做市要求。公司的持仓组合使用公允价值进行计算，因此随着市场因素与持仓组合的变化每日会发生波动。公司面临的市场风险的主要类别如下：①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的风险暴露；②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露；③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即期、远期价格及波动率变化上的风险暴露。(2)市场风险管理方法为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理体系；②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性，并会受到系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相�...