投资大师们都说，买股票就是买公司。这话没错，那么要买什么样的公司呢？
这个问题的标准和角度就多了，也复杂了。牛熊交易室提供一个角度：我们需要一个“能为股东挣钱的公司（好管家）”还是“一个经营好生意的公司（好生意）”？
6年量化回测，市场更青睐“好管家”型公司
一般来说，绝好的公司常常同时具备“能为股东赚钱（好管家）和经营好生意（好生意）”两个条件，比如贵州茅台、恒瑞医药。但为了找到上述问题答案，我们还是有必要分开认识“好管家”和“好生意”。
能为股东赚钱的“好管家”型公司，简而言之就是roe比较高。但是能为股东赚钱并非就是一门好生意，因为在规模报酬不变情况下，提高负债率进而扩展规模，就很容易提高roe。但是高负债对于风险控制、现金流管理非常重要，听起来并不是特别省心的“好生意”。
好生意呢？该如何量化呢？这里牛熊交易室引入一个财务指标，叫做“投资资本回报率”roic。一般来说roic越高，表明越是一门好生意。公式这里就不列举，大致的意思就是一个公司靠主营业务赚的钱和投入钱之比。这个投入的钱可以来自股东，也可以是借贷，而一个好生意最基本的前提就是回报高于投资的机会成本，。
好了，如何通过roe和roic界定“好管家”和“好生意”的基本标准呢？
这里我们说下大致标准：（1）对于roe起码要高于a股年化收益率13%，这是股东对权益回报的心理底线；(2)对于roic界定要涉及到股东预期回报（13%）、负债利息率(大致为5%)、公司杠杆率、税率等因素，综合考虑这个值大概为10%。
这样的公司在a股市场中多不多呢？
持续盈利的才是“好公司，那么我们设定备选公司的2项指标必须连续5年都大于上述数值。但这里股票池剔除了金融股和地产股，因为其资产特殊性不适合roic这个指标。
按照这种策略，牛熊交易室从2011年至今回测的结果如下图，其实符合这样的公司并不多。其中每年符合roe标准的大概有100只，符合roic标准的大概有100―150只：
虽然这样的公司不多，但从上图来看，只要满足上述标准，两个选股方法战胜沪深300非常轻松。而对比收益结果来看，能为股东带来收益的“好管家’型公司要比单纯投资回报率较高的“好生意”模式更受投资者的偏好。
市场给予持续稳定的高roic企业以高估值
不过，牛熊交易室需要提醒的是，上述标准不过是“好管家”和“好生意”的基本标准，真正而这优秀的公司标准要远比这个高。
投资者或许问，为何a股更看重股东回报？牛熊交易室认为是一个非常重要因素，就是市场非常依赖roic为公司估值，经典的估值理论有个共识：企业估值水平最为依赖的两个指标，第一是roic，第二则是预期增长率。
以a股市场来看，恒瑞医药的roic长期在23%左右，增长率为25%，这个逆天的财务数据使得恒瑞长期享有40-55倍高估值，同样高roic海康威视、海天味业30倍估值仍然被机构追捧。
高roic公司往往估值较高，而高roe则不尽然，自然高估值的股票少赚了市场“估值回归”的钱。往往市场进入价值回归阶段，“好管家”会拉开和“好生意”的差距。为了体现这个“估值回归”效应，我们对比恒瑞医药和华域汽车，而这roe普遍都是20%上下。
恒瑞医药是高增长、高roic公司，其roic长期在23%左右，长期pe在40被以上；相比较而已华域汽车roic较低，长期在14.5%左右，符合增长率不过10%，市盈率从曾经的6倍逐步回升到现在10倍左右。
图 恒瑞医药pe（绿）和股价（蓝）
图 华域汽车pe（绿）和股价（蓝）
对比两张图，我们可以看出恒瑞在估值没有变化情况下仅依靠增长率和指数上涨，股价持续稳定上升。相比较而言，华域汽车股价波动性非常依赖市场估值体系变化，股价上升不仅依靠自身的增长率和指数上涨，还享受了2014以来市场“价值回归”效应的红利。
有心的投资者可以发现，绝大部分白马最核心的roic和预期增长率普遍表现复合预期，显然在价值投资盛行的今天，机构行为决策的基础已经不再是靠题材、靠市场风吹草动，而是对估值体系和行业的深刻认识。
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