经济观察网 记者 胡群 四大资产管理公司生于忧患，成长于中国经济发展最快的时代，转型于经济新常态。当中国金融行业坏账再度抬升之时，四大资产管理公司已然成长为不良资产处置的巨擘，并将引领省级资产管理公司及银行系资产管理公司，继续探索中国产业与金融的深度融合。
12月11日，中国长城资产管理股份有限公司正式挂牌成立。这是经国务院批准，我国四大金融资产管理公司股份制改革的收官之作，也是深化国有金融机构改革的重要成果。在此之前，华融、信达、东方资产管理公司已完成股改，其中，华融、信达已在香港成功上市。
随着中国经济持续下行，中国金融行业不良资产正不断累积，在处置不良资产方面，除四大资产管理公司外，近年已成立多家省级资产管理公司和银行系资产管理公司。据经济观察网不完全统计，目前已有农业银行、工商银行、招商银行、民生银行等银行拟成立资产管理公司，开展包括债权收购、债权转股权、资产处置、债转股相关资产管理等业务。
中国银监会主席助理杨家才认为，不良资产公司要发挥收持功能、资产重组功能、资产流转功能及保理功能，银监会正在探讨成立资产管理公司协会，带领行业来为银行、为企业化解和处置不良资产。
坏账太多 坏账银行不够用
经济下行必然导致不良资产余额上升。银监会公布三季度末的不良贷款率为1.76%。中国东方资产管理股份有限公司董事长吴跃认为，由于商业银行受到业绩考核和监管方面的制约，账面风险普遍较真实风险有所低估；不良贷款发生存在滞后性，隐性不良的显化有一个过程。目前关注类贷款持续上升，截至2016年三季度达到4.1%，且高于不良贷款率的增速。此外，信托、租赁、网贷、企业应收款和债务市场的违约金额也较为巨大，整体不良资产市场的潜在供给规模较大。
波士顿咨询全球合伙人兼董事总经理何大勇向经济观察网记者称，“估计目前银行表内不良贷款估计在10万亿，不良率在10%左右，这些将在未来三到五年内逐渐释放。”
然而，不良资产还将继续攀升。东方资产管理公司发布2016年度不良资产市场调查报告对不良资产市场的判断结论是：新一轮银行不良贷款上升周期预计将持续3年左右。
坏账太多，仅靠四家资产管理公司及部分省市的资产管理公司已难以消化。在银监会松绑地方资产管理公司的背景下，部分省份通过增资，甚至正在谋划筹建第二家地方资产管理公司，今年上半年，安徽和福建两省的省级资产管理公司选择增资，注册资本由10亿元增至15亿元。继浙江、上海、江苏等省市于近期密集落地地方资产管理公司之后，福建省人民币政府办公厅发布消息称，福建省已同意由兴业国信资产管理有限公司发起新设地方资产管理公司。
或因不良资产量过大，或因买卖双方的价格分歧较大，大中型银行已在探索成立资产管理公司，而这已获得监管的认可。
11月22日晚间，中国农业银行在上交所发布公告称，该行拟设立全资子公司农银资产管理有限公司，专司债转股业务。11月25日，招商银行、民生银行、长城资产管理公司将一同组建资产管理公司，专业从事债转股业务。12月8日，中国工商银行发布公告称，拟设立工银资产管理有限公司，专门开展该行债转股业务。
监管层一方面推动成立省级及银行系资产管理公司，一方面推动四大资产管理公司转型。长城资产管理股份有限公司的设立，对建立现代企业制度，进一步发挥金融资产管理公司处置不良资产的独特功能和专业优势，化解金融风险，盘活存量资产，服务实体经济，支持供给侧结构性改革具有重要意义。
转型金控
四大国有资产管理公司成立的初衷是处置政策性剥离的不良资产，这一使命于2006 年超额完成，当时以财政部下达的“两率”承包任务为标志。
自2007年开始，根据国务院要求，中国长城资产管理公司开始商业化转型，四大资产管理公司进入商业化转型的三年过渡期，并逐步通过战略投资和并购重组等方式，控股了多家金融类子公司，形成了拥有银行、证券、保险、信托、租赁等各类金融服务功能的“全牌照”金融控股经营格局。
2009 年，信达被确定为资产管理公司商业化转型改革试点单位，信达、华融已经分别于 2013 年在香港上市。东方、长城已完成改制。未来，东方、长城资产管理股份有限公司将适时通过增发等方式引入其他境内外战略投资者，进一步优化股权结构、增强资本实力。符合法定条件后，将根据境内外资本市场状况择机上市。
在东方资产的报告中，将四大amc发展三个不同阶段进行了梳理。2000 年资产管理公司成立之初的政策性阶段，不良资产按照帐面价值收购，资金来源主要是人民银行的再贷款和发行金融债券。第二阶段为准商业化阶段，2004-2007 年，从商业银行收购的不良资产本金可以打折，采用公开竞标的方式，资金来源与政策性收购阶段相同。第三阶段为商业化阶段，不良资产收购采取公开竞标的方式，收购资金来源为资产管理公司的资本金和银行同业借款。
目前四大资产管理公司均持有多张金融牌照，囊括银行、证券、保险、信托、金融租赁等“全牌照”的金融控股模式已基本成型。四大资产管理公司起源于不良资产业务，其金融控股战略核心仍与不良资产相关。
杨家才在长城资产管理股份有限公司成立仪式上表示，资产管理公司要发挥好要发挥收持功能、资产重组功能、资产流转功能及保理功能，银监会正在探讨成立资产管理公司协会，带领行业来为银行、为企业化解和处置不良资产。由于已有17年深耕不良资产行业的经验，有着娴熟的技术，因此，虽然省级及银行系资产管理公司正纷纷成立，但四大资产管理公司仍是主体。
amc瓶颈
2014 年，随着地方资产管理公司相继登场，四大资产管理公司、地方资产管理公司、各类投资公司、私募基金和境外投资者，普遍看好不良资产市场机遇，监管部门也适时放宽一省设立一家地方资产管理公司的限制，不良资产市场的承接能力不断提高。
长城资产管理公司的调研报告认为，资产管理公司现阶段面临的主要发展瓶颈是：“资金成本较高”及“激励约束机制不健全”。
与2015年相比，2016年中国不良资产价格的整体走势及不良资产市场的预期收益率均出现小幅下跌。在多单不良资产收购业务出现亏损之后，投资者出价开始回归理性，抢购潮随之消退。由于买卖双方的价格分歧较大，需求方虽积极参与，却出价审慎，致使不良资产市场虽潜在供给巨大、潜在需求旺盛，但成交规模有限、市场出清缓慢。
行业人士预计，随着债转股的推行，不良资产市场将进一步分化。但四大资产管理公司均已转型并完成股改，已成为拥有银行、证券、保险、信托、金融租赁等“全牌照”的金融控股公司，业务类型多元，虽立足于不良资产处置，但可以开展多种类型的金融业务。