#雪球私募峰会·2018春季论坛# 实录
各位上午好，我不是演讲，我是来给大家打气的。
雪球私募业务是非常独特的业务，有很多人借助雪球平台，从一个个人投资者变成了一个职业投资者，成立了自己的私募基金，也有很多私募基金在雪球这个平台跟用户建立起强链接，发展壮大自己的事业。
我们的私募事业现在处于什么状况呢？有句话男怕干错行，女怕嫁错郎。私募行业是什么行业呢？
在这个世界上我觉得私募行业是最好的行业，当然它也是最坏的行业。
这个“好”怎么讲呢？我们很多人做不同的行业都会有不同的困扰，我们可以从反向角度说，如果说一个行业不好的时候，它可能通常面临什么问题，最容易碰到的问题是什么？大家经常说，私募这个行业做不大，那做不大原因是什么？行业本身的规模非常有限。我举一个行业例子，很多人非常热衷、喜欢投资的行业，叫电影事业。很多人很喜欢投资拍电影，或者演电影，这个行业大概一年票房收入是500-600亿的规模。票房收入才500、600亿，你把各个渠道的成本，比如电影院线成本、发行成本扣掉了，分给女演员、导演，剩下的钱就非常少，电影投资行业无论如何都会有天花板，是个很难做大的行业。
那我们资产管理行业能不能做大呢？全球资产管理行业规模大概有多大？
首先，是私募行业的规模非常大，2002年全球资产管理规模行业大概是26万亿美元，到2008年这个行业就到了38.5万亿美元，到2016年就到了69.1万亿美元，大家不用担心这个市场小。再看全球对冲基金规模，1997年只有1182亿美元，到2017年已经到3.88万亿美元。再来看中国私募基金市场，到2016年是7.89万亿人民币，到2017年已经到了11.1万亿人民币，所以这个行业的规模大家一点都不用担心。
大家说私募行业不好的经常会说“私募市场的份额无法提升”，这有两种可能：
第一，一个人做来做去已经占了这个市场份额80%，那就可能非常难以提升。
如果这个行业很大，现在只占有了1%~2%的市场份额，那肯定还有非常大提升空间，当然也有可能，有些行业本身是高度碎片化，它的市场份额提升本来就非常困难。例如传统的教育培训，这个市场全国大概有五千到一万亿的规模，但这个行业最大的玩家大概占2%~3%的份额，说明这个行业要提高是非常困难的，那是因为它业务本地化的特征导致的，当然现在市场有些公司通过产品创新在逐步提升自己的市场份额。
我们来看在全球资产管理市场上，比如最大的单一从业者未来它有6.1万亿美元，它占了8.9%的市场份额。最大的对冲基金桥水，有1600亿美元，它占了4.1%的市场份额。这证明私募行业集中度处在一个让大家非常激动的位置，它既没有非常大的天花板也不是非常难以提高市场份额。我们再看中国的市场份额，最大的股票私募基金重阳大概占了2.6%市场份额，最大的债券私募基金鹏扬大概占了4.5%，同样的是这个行业市场份额是可以提升的，可以达到让大家非常向往的地步。我相信对所有的私募基金经理，这都是可以作为自己梦想的一个目标。
第二，也是很多行业企业家非常痛苦的问题是，做了一个产品，做到一定程度以后，会有人来竞争、打价格战，就会把你的利润吃掉。
这几天有个非常热门的公司，正在面临这个问题，大家知道是哪家吗？分众传媒！分众传媒过去通过在电梯到处安装屏幕，占据相对垄断的位置，吃的就是一口很肥的饭。去年大概有60多亿人民币净利润，过去十几年一直保持比较高的增长率和比较高的利润率，最近这个公司面临新的竞争者——新潮传媒，它对分众的业务规模是否构成挑战，有待观察，但股价有一定的反应。
我们资产管理行业会面临价格战的问题？有人有听说过哪一家公司通过价格战获取了资产管理巨大的份额吗？
（观众：指数性基金。）
不明真相的群众：对，在这个市场打价格战公司叫什么？
（观众：先锋基金。）
不明真相的群众：通过把指数基金管理费降到很低，去占有指数型基金非常大的市场份额。但对冲基金和私募基金，有谁听说通过价格战把自己搞大的吗？没有！相反，非常厉害的私募基金，carry有的可以达到35%！所以你只要能给客户创造超额收益，这方面是完全没有价格战的压力。
再来看，做实业经常碰到的问题是技术升级、产业变迁。经常面临的问题，我好不容易做成稳定的技术形态、产品形态，过两年说有个新的产品形态出来。我给大家举个例子，我以前曾经投资过一个公司——富士康，是香港上市的老富士康，它当时是做手机装配的，当时它的生意非常好，但是我后来我在股票上亏了非常多的钱，这是为什么？在座用iphone的人纷纷举手。在座用诺基亚的人只有一位。问题正出在这儿，原来主要客户是功能机，是诺基亚和摩托罗拉，没有想到乔布斯出了iphone，我作为股东非常痛苦。这里有很大的可怕就是技术升级和产业变迁，但资产管理行业的技术和产品形态，几百年来基本上没有什么变化，所以大家不用担心技术升级和产业变迁。
以上我说的是“私募行业是最好的行业”。我接下来要说“私募行业也是最坏的行业，它坏在什么地方”？
根本性的问题是，你有投资能力吗？如果有投资能力，一切的烦恼都不存在，问题是不知道你有没有投资能力。很常见的情况是你认为自己有，但实际上你没有，这是人世间最大的悲剧，就是自我认知和客观的情况完全不匹配，我可以这么说吧，大家都满怀信心和期待成立了自己的私募基金，我可以非常确定地说，最后大部分产品都关闭了，真的不是吓唬大家，但我事先并不知道谁有投资能力，谁没有，所以我欢迎大家来试。
还有一种是发现今年有投资能力，明年却没有了。私募行业有个特别搞笑的规律，就是千万不要买去年的业绩冠军，为什么呢？去年的业绩冠军经常今年会变成没有投资能力的。这个规律是什么？是因为这个产品管理人只有用错误的办法才能够成为今年年度的收益冠军。真的，用正确的方法是永远没机会的，但错误的机会到了明年就让他成为亏损冠军。存在一种情况，就可能你赚了很多钱，但实际上你没有投资能力。真的有很多人用错误的投资方法挣了很多钱，而他之所以挣这么多钱，恰好是因为他没有投资能力。
还有一种情况，有可能你有投资能力，结果你亏了很多钱，这也是非常常见的。比如大部分无法选择自己的基金时间，比如我2017年10月份成立自己的私募基金，或者我2015年6月份成立自己的私募基金，我觉得我再有投资能力，也必定要亏很多钱，所以你有可能有投资能力，你会亏很多钱。
最后的问题是什么？你认为你有投资能力，你客户认为你没有（投资能力），这也是非常痛苦的。大家天天除了自己基金外，还做很多事情，比如像我这样在站在台上演讲，或者在雪球上发帖子都是为了证明自己有投资能力，但很多时候客户就说你没投资能力，非常痛苦。我在盈透私募基金销售平台去观察，发现非常有趣，有很多基金连续多年业绩一直非常好，但管理规模只有一千多万美元，然后一看主要的lp，是他的基金经理和老婆，这种情况也是很常见的。
最后给大家两点建议：
1、无论这个行业多么艰难，大家想做私募的话，一定要尽早成立自己的私募产品来验证自己的投资能力。
你进入行业时间越长，你的心路积累就越厚，最后客户有可能会认为你有投资能力。大家都是雪球用户，这个周末在撕什么？一个用户认为自己很厉害，为了证明自己很厉害，把自己的账户密码告诉别人，让别人去查。这就特别别扭。我觉得一个严肃的投资者，谈论自己未经产品证实的业绩是很不严肃，第二你给密码让别人去验证，也非常别扭。
2、在雪球上展示你自己的策略，让别人知道你是怎么挣钱的，这解决刚才说的你认为自己有投资能力，或者真的有投资能力，但投资人认为你没投资能力。
很多私募基金经理其实是通过这样获得客户认可，最后证明自己有投资，并且募到钱。
除了展示你有投资策略之外，可以展示自己人格非常多的特征。比如说上海有一个投资经理说他挣了钱会买一个大鸡腿在那边吃来奖励自己。这个看起来跟投资没关系，但聚集大家对这个印象起了很好的作用。还有个经理天天黑中医，招来很多人讨厌他，但他也树立起自己非常清晰的人格，最后他的人格营销也是成功的。这样的好处是，他把中医粉拉黑了，但很多“中医黑”成了他坚定的lp(投资人)，这使他展示了自己人格，获取跟自己产品匹配的投资者。
这是我的逻辑，谢谢大家！
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