现年34岁的股票基金经理丘栋荣，用传统的pb-roe（市净率/净资产回报率）模型，做了一个 “特别到无法评价”的投资方法，被众多机构追捧，各路投资“大神”都在打听他。
1月9日，“聪明投资者”请一位读者一起去走访汇丰晋信股票投资部总监、基金经理丘栋荣，聊了3个半小时多。
访完后，我们一直很困扰，如何才能把丘栋荣这套简单又复杂的逻辑体系说清楚。
我们先回答几个问题，聪明的你再看对话吧。内容很有料，值得花半小时以上认真看。
一、为啥要去走访丘栋荣？
真的，有太多专业投资人来问了，包括业绩超好的公募和私募投资人。（详见：1月9日，邀你一起走访一个很特别的投资人）
一个见多识广的基金评价大咖竟然说，因为丘栋荣的方法太特别了，无法评价。
我们也查了很多公开信息，确实没看明白他怎么玩的，跟普通的股票投资神似，但招式“打法”似乎又很不一样。只好，请本尊来释疑。
嗯，帅哥一枚，穿着有品。言语自信但不张扬，急切做着专业解释，又有超乎年龄的沉稳。
二、有多少机构资金追捧丘栋荣？
1，这两只丘栋荣管理的产品都规模不小，加起来超过150亿。加上同胞兄弟——汇丰晋信大盘h和汇丰晋信双核策略c，丘栋荣管理资金超过155亿。
剔除特殊的定制基金，主动管理的股票类公募基金（就是股票仓位可以很高的基金）中，管理规模最大的基金经理，算下来是东证资管的林鹏、兴全基金的董承非，接下来就是丘栋荣了。
但林鹏管理的基金，部分投资港股，董承非管理的一只基金是双基金经理。
丘栋荣管理的这两只大型基金，都由他一人担纲，且都投资a股。
换句话说，丘栋荣也许曾是a股主动管理股票类基金中，管理资金最多的基金经理。
2，两只大基金，机构持有比例都超过50%。其中一只，机构占比甚至超过80%。
若去年年底机构持股与年中持平，丘栋荣管理的这两个产品，机构资金超过百亿。
3，过去三年，这两只基金的机构占比一直在慢慢增高。
换句话说，有更多调研机会、相对专业的机构，是慢慢爱上了它们。
但这两只基金的业绩不招摇，散户不太容易看到。
三、丘栋荣为什么受机构追捧？
一句话简单说，就是牛市涨得多，熊市跌得少。
市场新低、丘栋荣管理的产品净值不创新低； 市场反弹，他管理的产品净值再创新高。
也许有些基金也这么说，但比一下这几个指标就知道差别了。
1，超额收益高，牛市大多数时间能跑赢基准。
数据显示，丘栋荣管理期间（2014/09/16至2018/01/29），汇丰大盘上涨231%, 超越比较基准162%。
超越比较基准不算牛，很多公募也能做到。但是，超级大牛市里也能超越基准，这就比较牛了，能做到的公募不多。
看下表，在2014年下半年至2015年上半年的超级大牛市里，丘栋荣大多数月份比基准涨得好。
而2016年下半年到去年全年，二八分化的行情里，算是沪深300的大胜利，以它为比较基准的汇丰大盘。丘栋荣大多数时间也照样超过了基准。
总体算下来，阿尔法（alpha，超额收益）是21.84%。
汇丰大盘
2，熊市回撤相对较小
历经2015年股灾，股票仓位不能低于85%的汇丰大盘，最大回撤31.58%；
可以主动择时（股票仓位在30%到95%之间）的汇丰双核，最大回撤23%；
沪深300指数和中证全指数最大回撤46.70%和49.74%。
换句话说，必须高仓位的汇丰大盘，跌地远比指数少；仓位灵活的汇丰双核，跌得更少。
这不仅比众多公募基金牛，跟追求绝对收益的私募比，也是很好的。
3，波动率低
丘栋荣管理期间，汇丰晋信大盘a年化波动率是24%；汇丰双核的年化波动率是19%，而沪深300指数大概是28.4%。
简单理解，这两个基金上窜下跳的幅度相对小，但上窜力度比下跳大很多。
4，夏普比率
这个指标反映每单位风险的超额收益，比率越大越好。
丘栋荣管理的产品，以年计算的夏普比例都大于1。
嗯，同期的沪深300指数大概只有0.72。多头股票私募的数字大概是0.9。
四、他到底“特别”在什么地方？
我们听下来，大概是这几点：
1，他的核心基础是价值投资，并且把价值投资限定地特别窄。但同时，他也不排斥垃圾股，强调垃圾够便宜，也有价值。
价值界定很极致，但又不像很多价值投资者对垃圾股不屑。
2，pb-roe貌似量化模型，丘栋荣做的却是主动管理。
用各种量化指标去计算组合里各资产、个股票的性价比。
3，别的基金经理喜欢确定性高的投资，算的是收益增长。
比如，之前我们写过的富国基金朱少醒，要置信度很高了，再下个单。
丘栋荣反其道而行之。他认为，这个世界根本没什么是确定的。
他算的是会有多少风险，风险概率是多大，回报是否诱人。
听起来，走的路完全不同，但却殊途同归。
4，别人越确定的东西，丘栋荣越担心，不确定性定价被低估了。
比如，今年大家都看好a股，丘栋荣说风险太高了，现在3400点的投资性价比远不如2015年时的5000点。
再比如，大家都看好的某高端白酒股，他说暴跌80%的概率，可能比市场所认为的高好几个量级。
一个资深公募基金经理评价说，跟另一个价值派代表东方证券资管相比，东证资管更看重roe，丘栋荣更看重pb。
没错，丘栋荣自己也说，跟基本面比起来，价格更重要。
对话详情见下期。
丘栋荣 长江商学院金融mba，曾任群益国际控股上海代表处研究员，汇丰晋信基金公司研究员、高级研究员。现任汇丰晋信基金股票投资部总监、汇丰晋信大盘基金和汇丰晋信双核策略基金基金经理。
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