今天，华锦股份发布了2017年度的中期报告，公司营业收入同比增长19%，但是归属于股东的扣非净利润却同比下降7.45%（如下图），肯定有不少投资者会问，公司股票到底好不好？值不值得持有？
对于2017年上半年的国际油价环境，想必大家都比较了解，一直在50美元/桶的价格上下波动，但比去年40美元/桶上下的价格，还是贵出不少。而油价，直接决定了大部分炼化企业的利润水平。
我以往对于股票投资，希望大家掌握三点：1）好公司；2)好价格；3）好心态，对于三点之中，好心态我是没有能力左右每一位投资者的，因此，在这里，我只能点评华锦股份是不是好公司，股价是不是好价格。
关于华锦股份中期业绩的下滑原因
如果大家稍微留意或对比一下华锦股份2017年上半年与上年同期的利润表，相信你很快会锁定2017年上半年华锦股份业绩略有下滑的原因了。
1、毛利率下降，导致毛利下降约4亿
华锦股份主要的收入来源，还是在于炼化业务，说得直白点，就是柴油。公司在柴油不具备定价能力，因为成品油由发改委统一定价，公司大致收取原油到成品油价格之间的炼差，因此，油价上涨，公司毛利率就会下降，而收入的增长幅度如果不能抵消毛利率的下降，那毛利就会下跌。
2、期间费用中，修理费用下降5亿
华锦股份去年管理费用12亿，本期仅7亿，主要是由于下降5亿导致；我怎么感觉公司去年在有意打压利润的感觉。
由于以上原因1和原因2的共同作用，公司的营业利润同比增长2亿或接近20%左右；但是，与公司一季报相同，所得税的原因直接将公司利润打了下去；
3、企业所得税费用上升2.5亿，直接将中报业绩打入负增长
从企业所得税费用来看，2016年由于以前年度的亏损可以抵扣，因此，实际所得税费用较低，仅1.24亿。但进入2017年后，公司已经没有以前年度的亏损可以抵扣了，几乎是全额税前利润纳税，故企业所得税费用上半年就达到3.73亿，增加近2.5亿，由此导致公司的中期业绩出现了同比下滑；
好了，我简单从这三个方面分析了公司中期业绩下滑的原因，相信大家都能看明白华锦股份的中期业绩下滑并非经营性的原因，更多是政策性原因导致的。
那么，公司是不是仍然好公司呢？ 我们再从两个方面来看公司的管理状况。
a、还债
公司的资产负债率进一步下降至61.9%,从趋势来看，呈现持续下降的状态，表明公司这一年多来偿还债务的态度非常积极。从公司现金流量表的数据可以看得到：
除了支付3.58亿的股息外，公司本期内净偿还的借款及利息等支出达到近12亿。到会计期末，公司短期借款减少了8亿以及3亿多的利息。而下半年，公司将面临偿还到到期债券，届时，有息负债有望进一步下降，相应作为利息支出的财务费用也有望进一步下调。
b、经营现金流
公司上半年，经营现金流不如人意，经营现金净流入仅为净利润的一半左右，主要原因在于以下三项的影响：
即公司现金流未如预期，主要在于经营性应收项目的增加和经营性应付项目的减少，尤其是应收账款的增长，当引起我们注意，表现并非理想。
从上述两点来看，公司上半年表现还有一点点不令人满意，要看下半年的改善情况如何。
须关注的风险与机会：
1）公司在尿素的生产上，虽然毛利率较去年有大幅的改善，但尚在开工的锦天化生产尿素仍然亏损。尿素作为产能过剩的行业，虽然公司产量已经大幅下降，但长远来看，还是要看公司如何处置这块业务，才能达到利润的最大化；
2）虽然公司在2016的下马了内蒙古煤化工项目，但停下的工程带来的未执行完毕的设备工程订单引发的诉讼也大量增长，目前来看，尚难以估计诉讼将给公司产生的损失；
3）作为以柴油为主的炼化企业，随着油价下降，公司面对按从量计征的消费税及相应的附加税，带给公司沉重的负担，上半年就超过10亿了，未来如果消费税的从量计征政策改为从价计征，或会给公司带来盈利增长的机会；
公司股价的估值水平
期内，公司按盈利计算的净资产收益率7.48%，虽较上年同期下降2个百分点，但仍然处于较为不错的收益水平；爱股说计算的扣非年化净资产收益率达到16.88%，并以此回报率计算公司合理股价，下调后仍约为24元附近，因此，公司现价11.3元依然非常吸引，是一个好价格。
以上，是本人针对华锦股份中报的解读，读者请自行判断。文中所涉内容仅为个人观点，并不构成对该股的推荐。