4月12日，由投中网主办的第11届中国投资年会“投资进化论”在上海举行，创客猫作为特约媒体到场进行独家图文直播和报道。
会上，天弘基金资本运作部总经理田洪成发表了主题演讲。他表示，2013年之前，整个定增市场是相对比较小，发展比较缓慢，玩家都是专业的机构投资者。2013年开始，整个市场发展非常快，参与的投资者包括了传统的机构、公募基金、国企、保险、私募等。
对于二月份的再融资新政，田洪成认为，这对上市公司的影响非常大，上市公司不能再随便发行股票，但是相对而言项目的质量也会好一点。
在他看来，在新的时代里，大盘的折价越来越小，相对的择股会越来越重要，从投资的角度讲，定增未来的方向会有两个，传统的投研随着大数据的发展局限越来越大。一个是私募做的多了，做真正的资本运作，包括并购基金。另一个是适应于像公募这种，基于大数据人工智能的深度公开信息的数据挖掘。他认为第二条路会走得顺一点。
“中国作为全球最大的移动互联网国家，未来的方向是什么呢？我们觉得是以物联网为基础，以大数据、云计算为基础手段，人工智能为应用方向。”田洪成表示，人工智能跟定增结合在一起，通过模型选出来超收益概率能够提高到60%以上，准确率提高20%。相对于大数据看到的信息，用人脑去思考是不可能想的那么细。所以，他指出，要接受和使用人工智能，让它来扩大我们的能力半径，让人工智能更好地帮助我们做好投资。
以下为田洪成演讲实录：（经创客猫编辑，有所删减）
今天跟大家分享一下我们对市场的认识和看法，以及未来后续演进的方向。
今年投中的主席是投资进化论，我们也应景地来了一个定增进化论。定增从出现到现在就十一年多的时间，十一年取了三个维度来刻画它。从2006年到2017年，数量是上升，迅猛增长。这是定增相对于指数的超额收益，更能反映市场更多的中小盘的变化。这个指数从2006年1月1日到去年底，十一年的时间翻了9倍，定增的收益每年都是正的。定增的折价是逐年变小。基于这个把定增分为了三个阶段。
2013年之前，整个市场相对比较小，一年就2000、3000亿的规模，玩家都是专业的机构投资者。这个时候市场相对比较简单，发展的也比较缓慢。
到了2013年开始，市场的发展非常快。2013年有4000多亿，2016年到了1.79万亿。参与的投资者越来越多，各路机构，传统的机构、公募基金、国企、保险、私募纷纷涌入市场。
到了这个阶段投资的形态就发生了变化。在以前做定增重点关注择时折价和择股。到今天，从去年下半年到今年上半年出现了很多新政。今年二月份的再融资新政对市场影响非常大，大家知道定增是定价的基准日发首日定价，就是市场所说的市价定增，折价变小了，不是没了。发行周期是18个月，从上一次的募集到下一次的董事会预案公告。整个周期是两年半，这个对整个市场影响非常大，我们看有什么影响呢？
第一，对上市公司而言影响非常大，以前上市公司就是小央行，只要想融钱发点股票就有钱了。上市公司发定增就是发股票，这样发展的非常快。现在限制了，上市公司不能随便发了，影响项目变小一点，另外相对而言质地会好一点。
三年期的定增规模会变小，一年期的也会受影响，但是影响没那么大。从去年底到现在监管说要放ipo，大家能感受到一季度ipo放了100多家。从新政出来到现在8周的时间，前面7周ipo的批文总共放了17家，但是上周就放了7家。
现在国家讲究要给实体企业去杠杆，大家想到的办法一个是银行出贷，企业就完蛋了。另外的办法像清华大学教授讲的减税，一天能减几千亿，但现在国家也挺缺钱。你没上市的公司通过一级市场，vcpe，像今天在座的机构来补充资本金。另外像上市公司通过再融资来扩大权益，权益大了负债率自然就降低了，风险也降低了。
从长远来看，再融资的规模不会受太大影响。像刘主席上台之后春节有一次面对公开场合的讲话。去年的主要政绩第一市场稳定，第二ipo融了多少钱，再融资融了多少钱。
通过新规，折价确实是变小了，以发行期首日做定价基准日，前20日的均价打9折。像以前有50%的折价，进去能赚100%的机会以后不存在了。
另外，市场发展在监管之前，去年的时候整个市场一年期的平均折价只有8%，5月份之后只有6%，预计未来折价在5%到10%之间。
在定增2.0的时候主要看的是择时、折价、择股。像2013、2014年大盘比例比较低，做定增闭着眼睛投90%的概率全赚钱。到了2015年2016年因为点位比较高了，这时候定增赚钱没有那么容易了。像2015年基本上56%赚钱，44%亏钱，平均赚14%。
2016年三月底以收盘价来看，是65%赚钱，35%亏钱，平均赚13%左右。没有以前那么赚钱了，当然定增本身也有规律，基本上4、5年一个周期，2、3年很赚钱，2、3年不太赚钱。
这种特性加上新规对参与者的影响很大，尤其我们了解到对于市场的参与者的情绪影响大于实质，我们了解的情况就是今年以私募为代表的，高风险高偏好的资金今年是相对缩减的，但是定增市场还是不缺钱。
在以银行为代表的机构投资者，包括保险还有国企、产业资本，尤其是地方的引导资金。以后在这个市场里面起到的力量会越来越重，对于高风险、高收益偏好的私募基金会相对少一点。
在新的时代里，大盘的折价越来越小，相对的择股会越来越重要，从投资的角度讲，定增未来的方向会有两个，传统的投研随着大数据的发展局限越来越大。一个是私募做的多了，做真正的资本运作，包括并购基金。另一个是适应于像公募这种，基于大数据人工智能的深度公开信息的数据挖掘。我们第二条路走的会顺一点。
人工智能从去年的围棋事件之后，大家最近关注微信朋友圈的消息可以看美国的很多投资机构岗位都已经被人工智能所取代，包括投资经理，尤其是一些交易岗位。像李开复也讲未来可能有90%以上的岗位会被人工智能所取代。很多人可能会想，在这个过程当中我们这些人将来会怎么办？对于人工智能会是什么样的态度呢？人工智能本身能够帮助我们解决很多问题。
用在定增里面讲，我们原先人脑的判断基于更多感性和内部的逻辑分析，基于大数据可以做更多维的研判。再延伸一下，定增过去10年1000多个一年期的票，总共20万的数据用人脑是分析不了的，但是用人工智能是可以的。
我们觉得人工智能未来会是什么样呢？
首先经济发展是有大的周期的，从长周期来讲都是技术推动的。这一轮全球的经济高速增长是源于上世纪70年代左右通过通信技术和电脑的发展。以前大家没有手机的需求，没有电脑的需求，发展到今天多有手机、ipad、电脑、移动终端，这极大地促进了经济的发展。
中国作为全球最大的移动互联网国家，未来的方向是什么呢？我们觉得是以物联网为基础，以大数据、云计算为基础手段，人工智能为应用方向。现在很多人有体会，家里面有扫地机器人，有陪小孩儿的智能机器人，德国开发了一个炒中餐的机器人，虽然可能比不上大厨，但是比一般的水准好。
比如说现在的汽车自动驾驶，未来我们生活的方方面面都会有人工智能的介入，农业从你耕地、播种、浇水、锄草等等都会有。对人工智能我们是什么态度呢？我觉得抗拒它、抵触它是没有用的，最好的办法就是要接受它，使用它，让它来扩大我们的能力半径，为我所用才是正确的态度。
可能讲人工智能太泛泛了，我们公司本身有智能投资部，跟他们结合在一起，跟定增的特性，因为定增是从发行日到解决日我们结合做了一些研究。基本上pipe-tech，择时可以通过中周期、长周期、短周期对市场的情绪有判断，来判断当前的时点是高是低。
基于过去的数据的研究，通过200枚因子的研究具备什么特质的项目赚钱比较高，什么样的项目亏钱比较高。通过我们模型选出来超收益概率能够提高到60%以上，准确率提高20%。
相对于大数据看到的信息，用人脑去思考是不可能想的那么细。招聘、人员稳定性，用的会计事务所靠不靠谱，能不能真正地站在公众的角度上呢？再比如说对于市场上的机构资金，对于散户的情绪跟踪做整体的判断。
最后讲一点有关我们对人工智能的看法。任何一个新技术的出现都不是一帆风顺，都是曲折的，都会经历它的生命周期。在前面很多年人工智说了很久了。记得我在2015年硕士毕业的时候，我们实验室有一个人的毕业论文就是神经元，深度学习。到现在十几年的时间，一直在发展。
从去年开始，这个市场引爆，能够有快速的发展。但也不是一帆风顺，能够包到天下的。没有那么快，肯定还会经历反复，但是只要持之以恒不断地去努力，去结合，去应用，一定能够更好地帮助我们做好投资这件事。
这是我们对于pipe-tech投资的演进，我们一直持之以恒地做这件事，但是我们没有想很快地解决所有问题。所以我们真正的策略是人工智能与人脑的统一结合，大家感兴趣的话可以下面深度地沟通。
谢谢大家！
文丨创客猫 小兰
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