来源：金融界网站
招商策略研究：张夏 陈刚
深圳市政府近日已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，降低深圳a股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性，首批逾20家获“救助”企业也已敲定。此外，包括山东、北京、河南在内的等多地国资接手上市公司股权，相关本地股表现十分亮眼，我们认为，虽然国资受让股权规模并不是特别大，但好的一方面是，市场预期已经有所好转，“本地股”主题持续活跃就是佐证， “本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。
核心观点
【本周主题思考】—— 冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥？
据不完全统计，截至10月16日，今年以来已经发生了40起上市公司控股股东变更成国资事件，其中9月份以来就有16起；其中这些公司多为市值在50亿以下的民营企业。国资化身“白衣骑士”对上市公司施以援手。究其原因，主要有三个方面：
第一，股权质押风险的积累。截至9月底，当前有未解押市总市值4.6万亿。在市场持续下行的背景下，股权质押跌破平仓线市值逐步增多。国资接手相关公司后，积极恢复公司授信额度，有利于提升公司信用等级和融资环境，相关大股东股权质押风险逐渐解除。
第二，债务违约风险。三季度单季有24家企业的56只债券违约，涉及违约债券余额为524.5亿元。其中民营企业债务违约占比80％。由于民营企业过度依赖并购重组，盲目扩大杠杆，在政府去杠杆的压力下，导致部分民营企业资金链断裂。
第三，民营企业业绩下滑。国有企业受益于供给侧改革，去除行业过剩产能后，集中度提高，央企利润增速自2017年1月以来，保持在20％左右，并且有上升趋势，同时私营工业企业利润增速开始下滑，增速差越来越大。
在以上背景下，国有资本入主民营上市公司，旨在改善公司流动性风险，并同时改善公司股权结构，优化产业格局，给予民营企业新的活力。此次深圳市政府真金白银支持上市公司的行为使得本周深圳相关本地股表现亮眼。
那么，因股权质押风险导致的抛售是否阶段性结束？我们对此持相对谨慎的态度，但也不悲观。根据我们统计，40家上市公司合计受让股权市值合计86.84亿元（公告披露），仅占跌破平仓线市值的0.83％，说明目前受到政府支持的规模比例还偏小，大量质押平仓线下的公司仍还处于风险暴露状态。但好的一方面是，市场预期已经有所好转，“本地股”主题持续活跃就是佐证，十九大提出的打赢三大攻坚战之一就是防范化解金融风险，“本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。
【本周重要主题跟踪】——关注军民融合、石墨烯等。
（1）军民融合：习近平主席10月15日主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议，会议指出，要推行竞争性采购，引导国有军工企业有序开放，提高民口民营企业参与竞争的比例。要扩大国产技术和产品规模化应用，更多立足国产产品开展研制，在使用中不断迭代优化，进而带动国家整体创新实力提升（新华社），相关个股：中航机电、中航沈飞等。（2）石墨烯：10月16日晚间，备受业界关注的华为全新mate20系列正式对外发布，其中mate20x创造性地采用石墨烯+液冷散热系统（huaweisupercool）组合的散热系统，带来出众的急速冷却性能。这也是石墨烯技术自问世以来首次在智能手机上得到应用（腾讯一线），相关个股：宝泰隆、德尔未来等。
【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。
目 录
01
主题跟踪
1、本周主题思考：冬日里的暖阳——“本地股”崛起意味着啥？
事件：
10月13日，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿的专项资金，从债权和股权两个方面入手，构建风险共济机制，降低深圳a股上市公司股票质押风险，改善上市公司流动性。“风险共济”资金目前已经到位，首批逾20家获“救助”企业也已敲定。（上证报）
近期，深圳市政府已安排数百亿的专项资金，帮助上市公司化解化解流动性危机。同时，北京证监局走访海淀区政府商讨帮助海淀区股票质押风险较高的上市公司化解风险等问题。此外，包括山东、北京、河南在内的等多地国资接手上市公司股权，据不完全统计，截至10月16日，今年以来已经发生了40起上市公司控股股东变更成国资事件，其中9月份以来就有16起；其中这些公司多为市值在50亿以下的民营企业。
自9月份以来，受贸易战、去杠杆等影响，a股市场进一步恶化。无论是公司层面还是股东层面，都存在流动性风险。流动性危机或将导致上市公司资金链断裂，在当前下行趋势下进一步恶化；因此国资化身“白衣骑士”对上市公司施以援手。究其原因，主要有三个方面：
第一，股权质押风险的积累。
截至9月底，当前有未解押市值的上市公司数为2206家，全部a股合计3551家，占比62.15％；合计总市值46106亿。在市场持续下行的背景下，股权质押跌破平仓线市值逐步增多。
但今年6月份证监会给予窗口指导，股票质押到达平仓线但不强行平仓，因此，发生实质性平仓的事件相比于跌破平仓线的规模并不大。
股权质押风险逐渐积累，但是国资接手后相关大股东股权质押风险逐渐解除。例如，科陆电子股价持续下行，至2018年6月11日，实控人已将所持股份全部质押，再无补仓能力。控股股东的质押风险影响了上市公司的再融资和经营能力，如实控人被强行平仓，可能导致上市公司运营瘫痪。随后具有国资背景的远致投资作为战略投资人，积极恢复公司授信额度，有利于提升公司信用等级和融资环境。
第二，债务违约风险。
三季度单季有24家企业的56只债券违约，涉及违约债券余额为524.5亿元。其中民营企业债务违约占比80％。由于民营企业过度依赖并购重组，盲目扩大杠杆，在政府去杠杆的压力下，导致部分民营企业资金链断裂。
第三，民营企业业绩下滑。
国有企业受益于供给侧改革，去除行业过剩产能后，集中度提高，央企利润增速自2017年1月以来，保持在20％左右，并且有上升趋势，同时私营工业企业利润增速开始下滑，增速差越来越大。
在以上背景下，国有资本入主民营上市公司，旨在改善公司流动性风险，并同时改善公司股权结构，优化产业格局，给予民营企业新的活力。此次深圳市政府真金白银支持上市公司的行为使得本周深圳相关本地股表现亮眼。
那么，因股权质押风险导致的抛售是否阶段性结束？我们对此持相对谨慎的态度，但也不悲观。根据我们统计，40家上市公司合计受让股权市值合计86.84亿元（公告披露），仅占跌破平仓线市值的0.83％，说明目前受到政府支持的规模比例还偏小，大量质押平仓线下的公司仍还处于风险暴露状态。但好的一方面是，市场预期已经有所好转，“本地股”主题持续活跃就是佐证，十九大提出的打赢三大攻坚战之一就是防范化解金融风险，“本地股”的崛起意味着政策底或许就在眼前。
2、本周重要主题事件跟踪
（1）国务院发布关于同意设立中国（海南）自由贸易试验区的批复
事件：国务院发布关于同意设立中国（海南）自由贸易试验区的批复。试验区以发展旅游业、现代服务业、高新技术产业为主导，对外资全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度。深化现代农业、高新技术产业、现代服务业对外开放，在种业、医疗、教育、旅游、电信、互联网、文化、金融、航空、海洋经济、新能源汽车制造等重点领域加大开放力度。（国务院）
简要点评：海南将是新时代扩大对外开放的重要窗口，建设海南自由贸易区是国家积极推动经济全球化的重大举措，在贸易保护主义抬头的当下，彰显了国家的决心。自由贸易港等产业的支持政策出台将直接利好海南建设。
相关主题：海南自贸区等
相关个股：海航创新、罗顿发展、牛罗山、海南高速等
（2）住建部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》
事件：住建部、生态环境部联合发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，明确用3年时间使城市黑臭水体治理明显见效。实施方案明确了“控源截污、内源治理、生态修复、治水保质”的技术路线和治理工程要求。（住建部）
简要点评：全国城市水质污染严重，尤其在低线城市，黑臭水体泛滥；黑臭水体治理市场广阔，同时治理难度较大，预计黑臭水体治理市场规模超万亿，拥有先进水处理的龙头企业业绩有望超预期。
相关主题：环保、污水处理等
相关个股：碧水源、东方园林等
（3）发改委印发促进乡村旅游发展提质升级行动方案
事件：发改委等部门印发《促进乡村旅游发展提质升级行动方案（2018年-2020年）》，补齐乡村旅游道路和停车设施建设短板。加大对贫困地区旅游基础设施建设项目推进力度。推进垃圾和污水治理等农村人居环境整治，建立垃圾和污水处理农户付费制度，梯次推进农村生活污水处理，持续推进厕所革命。鼓励和引导民间投资通过ppp、公建民营等方式参与有一定收益的乡村基础设施建设和运营，扩展乡村旅游经营主体融资渠道。加大对乡村旅游发展的配套政策支持，加大对乡村旅游债券融资支持力度。（发改委）
简要点评：随着市场经济的深化，旅游业也不断进行纵向改革。乡村旅游近年来受到国家政策大力扶持，扩大农村信贷，建立健全的旅游配套设施。随着乡村旅游升级方案的发布，将进一步带动推动农村经济发展。
相关主题：乡村振兴、乡村旅游等
相关个股：中青旅、三特索道、黄山旅游等
（4）习近平主持召开十九届中央军民融合发展委员会第二次会议
事件：国家主席、中央军委主席、中央军民融合发展委员会主任习近平10月15日主持召开中央军民融合发展委员会第二次会议并发表重要讲话。会议指出，要推行竞争性采购，引导国有军工企业有序开放，提高民口民营企业参与竞争的比例。会议强调，要着力突破关键核心技术，立足最复杂、最困难的情况，以工程建设为牵引，集中优势力量协同攻关，早日取得突破。要扩大国产技术和产品规模化应用，更多立足国产产品开展研制，在使用中不断迭代优化，进而带动国家整体创新实力提升。（新华社）
简要点评：近年以来，国家在军民融合方面持续出台了多项政策，体现出了政府资源配置的决心。此次会议提出提高民口民营企业参与竞争的比例，军民融合不断推进，民参军空间有望进一步提升。
相关主题：军民融合等
相关个股：中航机电、中航沈飞等
（5）国内单体容量最大的海上风电项目今日开工
事件：中广核阳江南鹏岛海上风电场主体工程今日正式开工，规划装机总容量40万千瓦，为国内单体容量最大的海上风电项目。此外，分散式风电也在进入发展快车道。继内蒙古、山西、甘肃等地之后，天津日前也出台了推进分散式风电发展的建设方案。（选股宝）
简要点评：此次上海落地单体容量最大的海上风电项目，计划2020年实现风机并网发电。随着“蓝天保卫战”逐步推进，清洁能源的使用进一步推广。建议关注风能产业相关上市公司。
相关主题：风能等
相关个股：金顺风能、金风科技等
（6）黑龙江省所有水泥熟料生产企业10月20日起停产半年
事件：近期，黑龙江省工信委和环保厅联合发布的《关于黑龙江省2018-2019年度水泥错峰生产工作的通知》要求，自2018年10月20日至2019年4月20日，在全省境内所有水泥熟料生产企业（合利用电石遗生产熟料的企业）全面实行错峰生产，其中承担协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线原则上可以不进行错峰生产，应适当降低水泥生产负荷。（数字水泥网）
简要点评：国庆结束后，迎来基建补短板旺季，水泥价格上涨趋势已定。同时黑龙江省发布错产通知，进一步推高水泥价格。水泥价格若高居不下，水泥行业利润将超预期，建议关注水泥龙头企业。
相关主题：水泥等
相关个股：海螺水泥、冀东水泥等
（7）氢能将成我国能源体系主体
事件：近日由中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟举办的“2018年中国氢能源及燃料电池产业高峰论坛”在海口召开。论坛发布《中国氢能源及燃料电池产业发展研究报告》指出，未来，氢在我国终端能源体系占比至少将达10％。氢能将与电力协同互补，共同成为我国终端能源体系的消费主体。（选股宝）
国家能源局能源节约和科技装备司司长王思强11日表示，氢能也是我国能源革命重要的探索方向，下一步将会同有关部门打造好产业环境，统筹推动氢能产业高质量发展。据他透露，有关部门将研究制定我国氢能产业发展路线图，明确氢能发展战略定位、目标和任务；同时研究设立一批示范工程，推动氢能与可再生能源结合、燃料电池分布式发电、氢储能以及氢燃料电池交通等多元化应用；加快组织突破燃料电池等关键技术装备，完善有关技术标准以及检测、认�...