大热股华大基因开板了。在新股红包越来越小的今天，自带热门标签的华大基因依然收获了19个涨停（18个自然涨停）。
对于华大基因的最初印象，来源于其被称为深圳三宝（其余两个是腾讯和华为）。想想能和腾讯和华为相提并论，应该是了不起的企业。
但是，我觉得一般。
一、华大的这门生意，怎么赚钱？
华大这个公司应该很多人之前就已经通过各种渠道了解过了，被认为是国内最领先的生物科技龙头企业，是基因届的“腾讯”。
对于还不了解具体业务的，再科普一下华大的业务，招股书上的原话是这样写的：
---主营业务是为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。
基因测序，怎么测？
首先需要一台基因测序装备
然后需要测试的试剂
抽取检测样本
检测得出序列结果
对结果进行大数据分析
得到结论
应用（临床治病+科研）
（脑补一下这个过程，也就理解这个生意了）
华大基因干的事情，是345。是测序服务。处于基因测序产业链的中游。上游供应商是基因检测仪，试剂的生产商。下游客户是医院（病人），科研机构。
根据ipo的披露，过去几年的业务收入来源：
大家可以发现，生育健康类的业务在快速上升，科研类的收入在迅速下降。科研收入在下降，不是因为科研需求下降了，而是因为，越来越多的科研机构，开始自己具备测序的能力了，不再需要华大的服务。
二、行业这么好，可华大还是普通
为什么大家说华大好？主要有三点：
基因测序行业发展迅速，国内渗透率还不高；
华大是行业先行者，未来将进一步扩大优势；
华大率先完善了产业链的横向扩张。
然而除了第一点勉强成立，后面两个理由都很难成立。所以我说，行业再怎么大，跟华大没太大关系。
行业有多大？
基因测序行业整体说来太复杂，在这也不再展开。说几个数据，大家应该心里就有数了。
根据bbc research的数据，15年全球基因测序市场规模约为60亿美元，16年为接近70亿美元。预计2020年全球市场规模超过120 亿美元，年复合增长率达到17-19%。
以上为整个产业链，包括上中下游的规模。
下图为整个产业链的成本比例，可以看出，华大所在的中游产业，收入大概为整个行业的四分之一。收入大头是上游的基因检测仪和试剂。
数据来源：天风证券
目前我国的基因检测基本都集中在北上深，这三个城市目前拥有全国超过80%的基因检测仪。所以，随着测序费用的下调，国内的渗透率还是有很大的提升空间。
未来国内基因测序行业整体来说，取得超过全球20%左右的增速应该问题不大。
测序服务的能力，技术壁垒并不高：
目前华大的市场份额约为20%-30%。是国内基因测序服务的先行者，这个没错。但是并不意味其就能在未来进一步扩大优势。
目前国内的基因测序企业，基本都集中在测序服务上。越来越多的新进入者在进入该领域。其中最大的竞争者贝瑞和康16年的在无创产前检测服务（目前华大最大的盈利来源）方面的收入增速已经超过华大，同比15年营收达到94%。在无创产前检测服务方面的市场份额也已经非常接近与华大基因。
华大宣称的资质优势和实验室布局的优势，其实并不是多深的护城河。
有人说华大是基因界的富士康，这个是道理的。
横向扩展到上游，离成功还很远：
基因测序行业，得上游者得天下，因为接近一半的收入都归上游企业，是产业链技术门槛最高的部分。上游主要是测序仪器和试剂耗材的生产商，测序仪器是生产商收入的平台，真正创造利润的是与仪器配套的试剂耗材，一家公司的仪器一般只能使用同一家公司指定的试剂耗材（华大基因目前使用的就是最大厂商llumina的检测仪）。
目前，上游检测仪的生产几乎由外企垄断，主要就是llumina，份额超过80%。华大是最早进入上游的国内企业，其在13年以1.176亿美元收购了美国的基因检测仪企业cg。但时至今日，华大的主要仪器使用的几乎还是llumina的。而国内其他厂家，也都已经迎头赶上。
数据来源：天风证券
基因测序行业的技术更新速度很快。2015 年中旬，illumina 多台新型测序仪实现量产，带动测序成本进一步大幅下降，千元基因组的时代真正来临。
华大基因在上游的布局，前期的巨大投入，很可能要功亏一篑。
总结：
华大基因缺少的，是定价权。因为深处中游，所以腹背受敌。
2014年，llumina的试剂一涨价，华大的利润即刻大幅下滑。llumina要是再涨价一次，结果也是显而易见。
最近两年，参与到测序服务的企业多达百家，随着测序技术日趋成熟，服务单价一降再降。
对于国内的基因测序这个行业，一级市场已经经历了疯狂-失落-理性的一轮过程。二级市场，看起来才刚开始第一步。
也许，对于pe来说，重要的不再是华大业务怎么做好做大。而是，到底什么时候上市。这个目标，现在实现了。