文/高瞻
手游市场飞速发展，端游页游发展放缓
随着近几年智能手机、平板电脑的普及与相关软硬件技术的飞速发展，移动端手机游戏所表现出来的强大市场前景，已经逐步取代pc端游、页游等成为游戏行业发展的新趋势。从市场来看，目前国内游戏行业两大巨头腾讯和网易旗下的爆款手游《王者荣耀》和《阴阳师》，近两年大受欢迎，是不争的事实。
手机游戏的优势十分明显，便携性高、使用门槛低、渗透性十分高，玩家可以随时随地通过移动设备进行游戏，不需要繁琐的电脑开关机，通过碎片时间进行游戏的特点，吸引了众多手机用户成为玩家。这其中包括没有接触过游戏的新手游群体，也包括很多从端游、页游等转移过来的玩家大军。
资料来源：伽马数据
我们看到，2016年国内端游市场收入第一次出现下降，增长率呈-4.8%。一方面由于手游市场前景乐观，另一方面也确实因为2016下半年出现了现象级手游《阴阳师》以及《王者荣耀》的大红大紫。端游市场出现下滑也在情理之中，但这并不代表端游进入淘汰时代，究其根本在于没有优秀质量的好作品来提升端游市场的竞争力。
2017年端游市场收入回暖，达到648.6亿元。2017年国内有两类现象级端游出现，一类以《剑网三》为代表，特征为高质量、长线端游，这类游戏的发展拉回了端游行业下降的速度，这类游戏凭借地形植被渲染技术、场景光影特效和多种引擎特效，将诗词、歌舞、丝绸、古琴、饮酒文化、茶艺、音乐等多种具有中国传统文化特色的元素融入到游戏中。另一款则是下半年火爆全球的吃鸡类游戏，这也是端游市场回暖的动力所在。事实证明，端游市场缺乏优质作品才是销售收入下降的原因所在。
新三体研究院针对新三板游戏行业的细分市场进行了详细分析与研究。我们看到新三板主营业务涉及手游的企业达到74家，远超涉及页游、端游的24家与17家，有少数几家涉vr等其他游戏形式。
资料来源：新三体研究院
端游行业
2017年中国客户端游戏产业发展速度较快，全年营业收入总计约为696.6亿元，同比上升18.2%，占网络游戏市场比重为34.6%。随着游戏品质和消费观念升级，核心玩家占比不断增加，人均消费也大幅提高。电子竞技今年来的不断火热带动了玩家娱乐消费情绪，并且今年风靡全球的“绝地求生大逃杀”玩法被广泛吸收借鉴，增加了玩家活跃度。
资料来源：伽马数据
国内端游生产厂商持续减少，集中程度低。腾讯和网易占据了绝大部分市场份额， 其中客户端游戏基本为经典游戏（如《梦幻西游》、《天龙八部》）或海外引进游戏（如《英雄联盟》、《dota2》、《绝地求生》）。端游用户的正版和付费意识不断提升，市场需求也更加多样化。腾讯于2017年4月发布wegame平台，意图成为中国的steam。steam下半年发布绝地求生，在全球引起一波狂热，可见客户端游戏市场竞争十分激烈，但仅限于龙头公司，一些中小企业如果没有代表性产品都将面临十分困难的生存境地。
整体来讲2017年端游中角色扮演类游戏数量优势较大，占比达48%；此外moba类虽受到《王者荣耀》等手游冲击，但如《英雄联盟》等，其玩家数量、收入以及影响力依旧处于领先。
营业收入
>100%
塔人网络、盛世锦天、金刚游戏、力港网络
0-100%
极致互动、爱尚游、天戏互娱、绿岸网络
<0
像素软件、呈天网络、宇创世纪、爱玩网络、雨神电竞、风雷网络、超游网络、寅酷网络
新挂牌
越川网络
净利润
>100%
风雷网络、天戏互娱、盛世锦天、金刚游戏、力港网络、极致互动
0-100%
宇创世纪、绿岸网络、爱尚游、塔人网络
<0
像素软件、爱玩网络、呈天网络、超游网络、雨神电竞、寅酷网络
新挂牌
越川网络
资料来源：choice数据库、新三体研究院
新三板端游企业中仅宇创世纪不涉及其他业务，剩余企业均在同时开展手游或页游业务，其中部分企业已踏上端游向手游过渡的道路。研究发现营收和净利润增长较高的企业均有品牌产品与较好的优质ip。天戏互娱端游产品有《信长之野望ol》、《大航海时代ol》、《真·三国无双ol》，这些都是知名ip，且有较为成功的品牌优势。金刚游戏端游产品中《烈焰传奇》、《坦克大战》与《仙剑奇侠传5》都是经典ip与精品游戏，加之公司的优质渠道，其销售收入与净利润也得到一定程度保证。像素软件虽上半年营收与净利润均有下滑，但其与腾讯的合作关系以及其强大的游戏研发能力，预计全年业绩还是会有回暖，其研发产品《刀剑ol》、《寻仙》、《勇者大冒险》等，都是腾讯wegame平台主要产品，加之其同步手游研发，未来业绩可期。
端游细分行业推荐关注企业：天戏互娱、金刚游戏、像素软件。
页游行业
2017年中国网页游戏营业收入下滑十分显著，全年营收约192.3亿元，同比下降15%，占网络游戏市场总份额的9.6%。可以看到，页游厂商与页游总数都发生骤减，同时各大页游厂商不断增加手游开发力度和业务份额占比。网页游戏相比于端游而言，因其无需下载安装的便携性而获得优势。但如今手机游戏更加便捷的特征迫使页游市场受到压迫，网页游戏用户群体不断减少。玩家流失的同事，页游受制于其玩法多样性和游戏品质的局限，越来越无法满足玩家日益增长的游戏需求。
资料来源：伽马数据
国内网页游戏中市场份额占比较大的是传奇类国战类型游戏，经典页游《蓝月传奇》、《传奇霸业》、《大天使之剑》等市场表现依旧良好。新页游产品大多数为热门影视ip改变游戏，且以魔幻、玄幻题材为主，注重优质影视作品与游戏联动。
资料来源：伽马数据
页游行业连续两年营收下滑，原因较多。移动端设备性能的提升、页游公司大部分转型这些使得玩家数量大幅下降。此外，flash将于2020年停止更新，大部分浏览器逐步开始停止支持flash转为h5，这样以往基于flash构建的页游产品也遭到重创。
营业收入
>100%
淘金互动、游动网络、塔人网络、西岐网络、金刚游戏
0-100%
飞扬天下、爱尚游、精深科技、天戏互娱、心动网络、智玩网络、人人游戏、华清飞扬
<0
梦加网络、爱玩网络、斯福泰克、雨神电竞、超游网络、朋万科技、寅酷网络、页游科技、九星娱乐、超级玩家
新挂牌
火舞软件
净利润
>100%
淘金互动、天戏互娱、西岐网络、梦加网络、金刚游戏、九星娱乐、游动网络
0-100%
超级玩家、人人游戏、精深科技、华清飞扬、爱尚游、塔人网络、心动网络
<0
飞扬天下、智玩网络、爱玩网络、朋万科技、超游网络、页游科技、雨神电竞、斯福泰克、寅酷网络
新挂牌
火舞软件
资料来源：choice数据库、新三体研究院
新三板页游企业中仅精深科技不涉及其他业务，剩余企业均在同时开展手游或端游业务，其中大部分企业处于页游与手游并行研发的阶段。研究发现营收和净利润较高的企业具有页游行业受欢迎的典型特征：魔幻玄幻题材或知名影视ip。九星娱乐页游产品有《人鱼传说》、《修天决》、《武极天下》，均为典型的魔幻玄幻题材，旗下《九星天辰诀》更是取得一定市场地位和游戏奖项，且公司以“做优做强游戏全产业链”为阶段目标,积极拓展多元化的网络市场和互动娱乐形态。
人人游戏在策略类游耕耘甚久，经典ip页游《乱世天下》已研发国际版，《猫游记》、《天书奇谈》等ip也进行版权销售与影视方向拓展，在行业中是知名度较高的全产业链综合性游戏公司。淘金互动13年成立，研发产品三款《淘金记》、《地下城堡》和《悟空冲冲冲》，其中《淘金记》是基于真实世界地图的模拟经营与角色扮演类轻量级网页游戏,在qq空间中成绩不俗，《地下城堡》在苹果应用商店中三次获得iphone/ipad付费榜第一名,被苹果每周精品推荐收录达十七周,并长期保持在付费榜单前列。
页游细分行业推荐关注企业：九星娱乐、人人游戏、淘金互动。
手游行业
资料来源：伽马数据
2017年手游市场达到1161.2亿元，同比增长41.7%，保持高速增长的火热状态。今年增量上半年由王者荣耀等爆款游戏带来，下半年由吃鸡类手游带来全球爆发性增长。2017年手游市场绝对增长值达到342亿元。手游市场占比网络游戏市场份额达到55.8%，比重达游戏子行业之最。
资料来源：伽马数据
2013年国内手游玩家用户数出现暴增，之后每年保持稳定增速。2017年手游用户增速已达5.54亿人，同比增长4.9%，增速逐渐放缓。如今手游市场特征明显，经典游戏长线运营能力依旧强劲，《王者荣耀》、《阴阳师》、《梦幻西游》等依然霸榜，新游戏出现新的玩法和模式，源于社交桌游的《狼人杀》、运用成熟h5技术的《大天使之剑》以及大逃杀玩法移植的《终结者2》、《光荣使命》等，这些都曾跻身畅销榜前列。另一方面，二次元题材在手游中收到玩家青睐，从《阴阳师》到《崩坏学园2》、《神无月》，聚集了大量手游玩家。
2017年总计16000多款新品移动游戏上线，其中角色扮演、休闲益智和策略类游戏占据前三甲。通过ip来源分析，动漫占比42%、历史名著占比20%、影视作品占比18%，大部分影视类ip联动均表现上佳。
营业收入
>200%
点触科技、淘金互动、卓杭科技、无锡优拓、掌上纵横、游动网络、指盟网络、塔人网络、盛世锦天、本捷网络、掌中飞天
100-200%
西岐网络、金刚游戏、颗豆互动、柠檬微趣、齐思信息、星际互娱、华夏乐游、力港网络、凯奇谷
0-100%
深海软件、飞扬天下、极致互动、爱尚游、云畅游戏、际动网络、天戏互娱、心动网络、时光科技、智玩网络、英雄互娱、绿岸网络、掌上明珠、人人游戏、维度线、华清飞扬、盖娅互娱、紫荆股份
<0
乐米科技、像素软件、梦加网络、光辉互动、呈天网络、豹风网络、米兔网络、火谷网络、分享时代、分给网络、多禾互娱、爱玩网络、达唯科技、斯福泰克、雨神电竞、风雷网络、掌玩互娱、大麦互娱、摩艾客、蓝飞互娱、蜂派科技、朋万科技、易海分享、小奥互动、天之游、青游股份、一骑当千、寅酷网络、页游科技、九星娱乐、狼旗股份、涵凌网络、超级玩家
新挂牌
火舞软件、越川网络
净利润
>200%
淘金互动、天戏互娱、西岐网络、梦加网络、金刚游戏、九星娱乐、游动网络
100-200%
风雷网络、淘金互动、际动网络、天戏互娱、盛世锦天、点触科技、西岐网络、本捷网络、掌中飞天、梦加网络、维度线、金刚游戏、九星娱乐、乐米科技、游动网络、星际互娱
0-100%
摩艾客、颗豆互动、掌上明珠、柠檬微趣、齐思信息、超级玩家、云畅游戏、深海软件、无锡优拓、人人游戏、火谷网络、华清飞扬、蓝飞互娱、绿岸网络、英雄互娱、爱尚游、塔人网络、掌玩互娱、心动网络、时光科技
<0
多禾互娱、掌上纵横、像素软件、分给网络、光辉互动、紫荆股份、盖娅互娱、飞扬天下、智玩网络、爱玩网络、华夏乐游、呈天网络、朋万科技、指盟网络、一骑当千、米兔网络、易海分享、天之游、页游科技、达唯科技、卓杭科技、青游股份、小奥互动、雨神电竞、狼旗股份、斯福泰克、蜂派科技、大麦互娱、豹风网络、涵凌网络、寅酷网络
新挂牌
火舞软件、越川网络
资料来源：choice数据库、新三体研究院
在经历高速增长阶段后，未来手游市场会开始进入沉淀，市场进入成熟期。增量市场转变为存量市场，竞争将会更加激烈，同时玩家会对游戏品质要求更高。
纵观新三板手游市场，已然占据了新三板游戏市场的大部分江山，中小企业在端游市场无法切入，纷纷选择研发力度相对较小、资金回收周期较快的手机游戏，导致了现今手机游戏市场游戏作品繁多杂乱，真正的好作品乏善可陈。新三板手游市场中，专注于手游研发与发行的英雄互娱，既有自主研发的《全民枪战》系列、《一起来跳舞》等知名手游，又有《弹弹岛2》、《影之刃2》、《一起来飞车》等代理发行手游，与此同时英雄互娱组织发起移动电竞赛事hpl，更是吸引了大波注册用户。
心动网络则布局网页游戏与手机游戏两大业务，不管是页游《盛世三国》系列、《天地英雄》等著名产品，还是《神仙道》、《仙侠道》、《横扫千军》、《口水三国》等一系列排行榜知名产品，这些都给心动网络带来了各种游戏奖项以及众多玩家的肯定，此外公司还涉足电视与动画等泛娱乐产业，也成为公司另一个潜在增长点。影视、明星ip与游戏联动最好的要算掌上纵横了，与多家影视公司合作，拥有数量巨大的影视版权，其联动手游《葫芦娃》、《大闹天宫》系列、《足球大师》、《兰陵王》�...