2017年5月份，股指从最高的3300点左右跌到3100点左右，跌幅不到10%，但是有1800多只股票创2638点以来新低，基本上是股灾4.0版的预演。
现在的3100点与一年前的3100点风马牛不相及，是完全两个不同的东西，结构已是沧海桑田。
背后的因素就是，所谓的漂亮50走出的资产溢价抱团。另一方面是要命的3000，腰斩再腰斩比比皆是，不断的创出新低。
何为“漂亮50”
a股漂亮50最近备受推崇，接下来带你看看这概念怎么来的？
所谓的漂亮50，是美国股票投资史上特定阶段出现的一个非正式术语，指的是上世纪60-70年代在美国纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，这其中有很多大家非常熟悉的公司。
漂亮50行情的核心逻辑是避险。上世纪60年代后期到70年代初，这一时期，美国刚刚经历过一轮黄金十年的高速发展。美国成为世界超级大国，60年代初，美国股市进入了一个高峰期。不管公司是做什么业务的都会大涨。这是不是很像我们过去三年热炒创业板互联网企业时期，名字里只要和互联网有关股票就会涨的历史很像。
但伴随着70年代的到来，美国进入了一个滞涨期。内部科技发展进入低潮期，消费对经济增长的刺激逐步消失。外部日本和欧洲的崛起导致了美国贸易开始出现逆差。在这样的环境下，炒概念的玩法完全失效了，很多概念公司后来被证明几乎不值一文，而且常常被发现犯有欺诈行为。股市陷入了调整。道指一度从900点跌到600点。
在这样的背景下，华尔街的机构们开始买入所谓的消费行业龙头股进行避险。所谓的“漂亮50”行情开始演绎。
在概念股泥沙俱下之际，这些消费行业龙头股，由于业绩相对稳定，且流动性比较好，随时方便投资者撤资逐步获得了估值溢价。还有一个原因，买入还能为机构投资者带来价值投资的声誉——因为购买的都是一流公司的股票，即使这些公司的股票价格下滑，其责任也不在投资经理身上。
漂亮50行情在80年代第三次科技革命浪潮开始后，逐步退出了历史舞台，成为一个证券史上的名词。
如今的这些股票不断创出新高的逻辑和背景和当年美国的“漂亮50”行情如出一辙，中国股市刚刚经过一轮概念的大炒作，整体流动性有缺陷。经济发展陷入滞涨，看不到新的经济增长点。避险成为资产配置的重要需求。
a股漂亮50的内在逻辑
国人走路一向比较急，三年超英、五年赶美。
自2016年1月底的2638点以来，上证综指上涨14%、创业板下跌10%，期间家电、食品行业领衔上涨，涨幅高达50%以上，在行情清淡的市场反而斩获不小的收益。
此类行情上涨有其内在逻辑，愚叟认为主要以下几个逻辑占主要因素。
逻辑一：资产荒下的追逐 机构抱团取暖
2015年在全球的投资环境变幻莫测、市场利率普遍下行、货币政策持续宽松等背景下，“资产配置荒”成为不少机构投资者的尴尬。在股市概念股泥沙俱下之际，由于业绩相对稳定，且流动性比较好，随时方便投资者撤资逐步获得了估值溢价。
还有一个原因，买入还能为机构投资者带来价值投资的声誉——因为购买的都是一流公司的股票，即使这些公司的股票价格下滑，其责任也不在投资经理身上。
逻辑二：大水漫灌下的收益填平
2016年以来，市场利率一路下行，上市公司发债成本年化3% 屡见不鲜。a股中有稳定的资本回报率和分红、有良好的现金流等特征的低估值蓝筹上市公司仅仅分红带来的收益就高于市场利率。这必然吸引部分债市资金和保险资金转向。
逻辑三：政策导向
a股打新市值配售，概念炒作、壳公司炒作被政策打压也促使资金投资偏好转向。
市场走到今天，当初投资漂亮50的市场逻辑已经完全发生变化，新的形势下，沿用当初逻辑，无异于刻舟求剑。
其一、漂亮50走到今天估值已经不低，很多股票涨幅已经翻翻。当初的低估值优势已经不再。
其二，当初的买入逻辑已经发生很大变化，上市公司信用债发行利率时隔3月再破9%。今年前五个月，共有96只信用债发行利率在7%以上。必然促使部分资金重新配置，高等级信用债收益的安全性与收益已经高于漂亮50。
其三、美元资产负债表继续收缩，预计今年会继续加息两到三次，国内的利率也会随之上升。
其四、产业资本大股东出现减持套现，美的电器和老板电器大股东都已经有过减持动作。
其五、机构抱团取暖的最终结局注定一地鸡毛。
资本市场的故事从来不是简单的重复，凡是经过爆炒的概念与逻辑绝对不会简单的重现。
随着资本市场其他资产收益率的上行，涨得越来越高的漂亮50必然会被部分资金抛弃， 踏踩随之而来。一旦漂亮50出现下跌，以漂亮50对股指的影响，指数不可避免的会再下一个台阶，甚至可能出现股灾5.0。