今日两市大幅低开后震荡走弱，三大股指跌幅均超过2%，创业板指创2015年2月以来新低，市场避险情绪浓厚，黄金概念一枝独秀。
行业板块方面，黄金概念成两市唯一上涨板块，西部黄金涨停，赤峰黄金、恒邦股份涨超5%；
银行、电力行业、券商信托、钢铁行业等板块相对抗跌；
房地产板块大跌，中交地方、天房发展跌停，华夏幸福、阳光城、金地集团跌超5%；
白马股集体低迷，海天味业、伊利股份、比亚迪、美的集团、东阿阿胶、万科a等不同程度下跌；
航天航空、造纸印刷、农牧饲渔、人工智能等板块跌幅靠前。
个股方面，新股南京聚隆、嘉友国际上市暴涨44%；拟10转7派1.5-2元，正丹股份涨停；年报拟拟10转10派1元+一季报预喜，创业软件涨停；2017年盈利同比增长19.22%，英维克涨停；中植系溢价九成接盘，*st准油涨停；银行账户被冻结影响公司正常生产经营，巴士在线跌停；罗莱生活闪崩跌停；延华智能股价再度跌停，昨日遭遇闪崩；虾夷扇贝盘点结果出炉，獐子岛复牌连续两日跌停；业绩下滑股东减持，德美化工连续四日跌停；乐视网连续10日跌停；st保千里连续28日跌停，继续刷新a股记录。
[机构论市]
中金公司：
春节前流动性预期、金融去杠杆预期可能继续对市场尤其是相关个股带来扰动。同时，美国股债市场波动加大，对a股市场短期情绪和预期也会带来一定影响。但中期来看，市场上行趋势并未改变。
东吴证券：
虽然海外市场风险开始显露，但是短期a股市场大概率将受益于“春节效应”。历史上看，2010年以来春节前7个交易日a股市场均收获正收益。建议关注低估值品种，包括银行、地产、石油化工、大众消费品等。
湘财证券：
本周市场存在较大的不确定性，市场或仍将以震荡探底为主。建议从结构性、边际性，以及转型角度关注投资机会，个股选择上坚持业绩为王，质地优良、盈利能力强的蓝筹股、龙头股有更大的确定性机会。
平安证券：
价值风格仍将优于成长风格，但以传媒为代表的成长板块机会正在逐渐增强。同时，看好价值风格的低估值高分红板块，即房地产、银行、石油石化、交运，以及部分中游制造（水泥、造纸）等领域。
中银国际：
短期市场流动性或难以支持市场重现1月份的连阳走势，市场双边波动幅度会加大。投资者宜淡化指数，防御为先，进攻为次，抱团低估值、机构低配板块，细选业绩有进一步改善空间的个股。
华创证券：
现阶段有关基本面的增长逻辑仍然难以兑现，对于春节前后的市场布局而言，金融监管和上市公司业绩依旧是市场关注的重点。
海通证券
短期休整蛰伏中期向上趋势不变
短期市场进入休整蛰伏期
内外因素交织，a股市场进入休整期。过去一周a股市场快速回调，源于部分a股公司年报业绩预告出现“地雷”（2017年年报业绩预告显示，中小板、创业板公司净利同比增长29%、-2.4%。近期部分公司进行了业绩预告修正，相关个股股价因此出现波动），以及部分资管信托计划到期不续（据上市公司前十大股东名单统计，券商资管和信托计划持股市值为1401亿元，占a股自由流通市值的0.61%。部分无法续期而需清盘个股将受到较大影响，比如和佳股份在公告实控人将被动减持资管计划所持股份后跌停）。理性分析，一些国内外不确定因素需要时间消化，短期市场出现回调是正常现象。国内方面，春节前资金利率通常呈上升态势，未来cpi数据需要关注。海外方面，2月2日美股大跌，源于加息预期升温，美股大跌对a股市场的影响仍需观察。
参考历史，市场休整需要时间。对于短期市场休整，跟基本面没有太大关系，更多是政策预期变化对情绪面的扰动。近日管理层明确了股权质押的相关问题，包括明确“新老划断”原则及新规过渡期间的衔接安排等，这有助于缓解股权质押新规对市场的影响。回顾a股历史，年初的春耕行情每年都会出现。以上证综指为衡量指标，2005年以来（剔除2006年、2007年、2015年牛市）春耕行情平均持续58天（36个工作日），平均上涨幅度为14%，涨幅一般在8%到15%之间。春耕行情结束后的下跌休整期平均持续47天（33个工作日），平均下跌幅度为14%，跌幅一般在5%到20%之间。
此外，统计可以发现，2000年以来剔除处于牛市中期的2000年、2006年、2009年这三年，其余年份年初开盘点位均不是最低点，而最低点相较开盘点位的跌幅可以分为三种情况：最温和情况下最低点相较开盘点位回撤3%到5%，如2003年、2014年、2017年等；偏弱的市场格局下最低点相较开盘点位回撤10%到15%，如2004年、2012年等；熊市中最低点相较开盘点位回撤20%到25%，如2001年、2011年、2016年等。结合基本面情况来看，我们认为2018年市场演绎路径可能更像2017年，即全年k线有小下影线。目前万得全a指数最低点相对年初下跌-2.4%，已跌破年初开盘点位。
金融板块优势不断强化
金融板块替代消费白马成为市场回调时的避风港。将2018年1月29日以来的市场调整与2017年3月到5月和11月到12月的市场调整进行对比，我们发现防御品种出现了变化。2017年3月到5月沪深300最大跌幅为6.07%，出现在4月7日至5月11日，同期白酒行业指数上涨0.9%。10月到12月沪深300最大跌幅为6.58%，出现在11月22日至12月28日，同期白酒行业指数上涨3.42%。在最近的市场调整过程中，金融行业尤其是银行股成为了避风港。比如1月29日到2月2日沪深300最大跌幅为4.87%，同期银行指数仅下跌0.24%，而白酒行业指数跌幅为5.73%。
从盈利估值匹配度和配置需求角度来看，金融板块优势更为明显。我们一直坚持认为，2018年上半年的价值投资主线中金融板块优势更为明显，原因在于：一是金融企业的盈利趋势向好。我们推算2017年和2018年银行净利同比增长为5%和10%，保险为10%和45%，券商为-8%和3%，业绩均呈进一步改善趋势。二是目前金融板块估值偏低。目前银行pb（mrq）为1.2倍，处于2005年以来估值从低到高的43%分位，券商pb（mrq）为1.7倍，处于2005年以来估值从低到高的19%分位。三是目前机构低配金融股。最新公布的2017年基金四季报显示，银行和券商是机构低配程度最明显的两个行业。此外，今年6月a股将被纳入msci新兴市场指数，其中a股金融股市值配比高居第一，显示外资对a股金融板块的配置需求大。同时，1月份北上资金各行业买入金额中金融行业也位居前列。
3月到4月或有转机，价值风格继续占优
休整期蛰伏等待，中期仍保持乐观。短期市场步入休整期，需蛰伏等待，市场再次出现较大机会或许要等到3月到4月基本面和政策面更加明朗后。届时相关数据公布，有望确认经济平稳增长及企业盈利水平提升趋势。同时各项政策持续推进落地，市场风险偏好得以提升。此外，上证综指、沪深300目前pe（ttm）分别为16.6倍、15.5倍，处于历史中低位水平，海外市场调整对a股市场整体估值压力并不大。中期而言，市场有望进入慢牛初期，投资者可保持乐观。
配置方面，维持价值风格占优判断，一方面源于盈利和估值匹配度，另一方面源于机构行为。其中，金融板块尤其是银行股盈利趋势向上、估值偏低、基金配置水平不高，性价比较突出。
申万宏源
扰动因素增加继续聚焦龙头
上周市场先后出现了三个方面的扰动：（1）上市公司2017年年报预告集中披露，非龙头品种业绩低于预期情况较多。（2）资管产品去杠杆，股权质押等受限。（3）上周五美国10年期国债收益率突破2.8%，美股深幅调整，全球主要市场普跌。对此，市场已经兑现了一定幅度的调整，投资者不必盲目悲观。
海外市场短期主要矛盾出现了变化。上周五披露的美国1月新增非农就业人数20万，超出市场预期。平均时薪年化增速达到2.9%（重要的通胀前瞻指标），创2009年以来新高，引发了市场对高通胀和货币政策收紧担忧。我们用美国通胀保值国债（tips）收益率表征经济增长贡献，用美国国债和tips的利差表征通胀贡献，可以看到美债收益率上行是“经济好”和“通胀高”共同驱动的结果。美债收益率从2017年11月开始上行，起初主要由高通胀预期驱动，12月中旬经济乐观预期开始发酵，美债收益率加速上行。对此一个很重要的结论是：“经济好”依然是目前大类资产配置重要的驱动因素，权益市场好于债券市场的格局未变。既然如此，对于短期海外市场的快速回调，我们认为，尽管海外经济表现仍然较强，但短期很难再超预期，驱动海外市场运行的主要因素暂时由“经济好”切换为“通胀高，宏观流动性紧”。目前美国和欧元区pmi维持高位，日本pmi延续上行趋势，全球经济继续保持韧性。
回到国内因素，近期的变化是经济增长预期回归“有韧性”。1月中采制造业和建筑业pmi出现波动符合季节性特征，如果2月份的信贷数据能够保持平稳，稳中向好的经济增长预期大概率将维持到3月初（下一次信号验证时刻）。另外，龙头公司业绩好于非龙头公司的结构性改善趋势依然对股市行情的开展构成支撑，周期和金融板块尚未到证伪时刻。短期a股市场的另一个扰动因素是资管产品去杠杆影响，但我们更需要坚信金融去杠杆的前提是稳中求进。
综合来看，由于短期扰动因素增加，市场休整可能会持续一段时间。近期我们对2月到4月宏观和中观数据验证窗口进行了梳理，并系统讨论了每一个数据验证可能对市场预期造成的影响。我们的核心结论是，经济乐观预期在3月进入验证期，业绩乐观预期在1月底就有可跟踪的信号，而中观行业景气情况在春节后进入验证期。因此，市场或将在4月进行最终决断。
虽然短期市场扰动因素增加，但市场并非没有避风港，受益于经济增长乐观预期和业绩确定性高的价值和周期板块龙头将成为市场定海神针，继续建议价值白马和周期龙头两手抓。另外，今年的中央“一号文件”已经落地，“乡村振兴战略”主题值得关注。
兴业证券
等待波折后的二次出发
近期市场出现了震荡调整，主要由以下几个因素导致：1，与信托计划有关的政策预期影响；2，与股权质押的风险预期有关；3，部分上市公司业绩预告大幅低于预期；4，市场在连续上涨后本身就有调整需求。
目前来看，信托计划与股权质押预期对市场的影响正在缓解，并且中小创公司的业绩预告已基本完成，1月、2月的部分重要经济数据也要到3月份才合并公布，因此，市场快速调整后，年初以来连续上涨所积聚的调整压力已被部分释放。但是，目前海外市场仍然动荡不断，上周末全球股市大幅调整，需要密切关注海外市场波动对a股市场的影响。综合来看，在海外市场波动因素缓解、市场情绪平复后，春耕行情将二次出发。
配置上，建议暂时规避有股权质押风险或受资管计划影响的个股，立足基本面，寻找估值性价比高的板块。短期建议重点关注周期、金融龙头和航空股机会，中长期继续聚焦“大创新”领域。周期龙头：受益于供给侧改革带来的业绩超预期增长，以及1月信贷数据或超预期，且机构配置较低，短期仍有博弈机会。金融龙头：资管新规下的统一监管促进金融业供给侧改革，利好负债端稳定的龙头。中长期看，银行将受益于不良率和净息差逐步向好，保险公司受益于消费升级，券商受益于市场情绪趋暖。航空股：一方面受益于消费升级，另一方面受益于票价改革提速，具备较大弹性。主题投资方面，“大创新”领域、乡村振兴、精准脱贫等有催化机会。
国元证券
价值投资主线并未改变
上周市场迎来了震荡调整，导火索主要有两个：一是部分上市公司年报业绩预告变脸；二是由于投资者过度担忧相关监管政策的影响。目前来看，政策对信托产品的存量部分并未“一刀切”处理，而是根据各家公司现存业务规模，要求不同的信托公司在不同时期内完成自查清理。与此同时，根据统计可以看出，信托产品的总体规模可控，对市场影响有限。此外，沪深交易所表示大比例质押融资个股在股价触及平仓线后证券公司不会立刻执行处置，而是与客户积极沟通。目前两市共有129只个股的整体质押比超过50%，仅占全市场的3.7%，对市场影响也有限。
从目前上市公司业绩预告情况来看，主板公司业绩最好，增速超过100%的公司占比近一半，而创业板同比增速为负的公司占比最高，中小板公司表现居中，年报预告踩“雷”公司主要集中在中小创。分行业来看，周期股贡献了去年盈利的半壁江山，钢铁和采掘作为上周实现正增长的两个行业，与周期板块盈利确定性增长有很大关联。随着外延并购三年期限的临近，部分企业未能履行承诺导致商誉减值，成为诱发中小创公司业绩风险的主要原因。
年前央行已连续7日暂停公开市场操作，表现出对跨年资金面的信心。对于近期的投资策略，我们认为价值投资主线并未改变，有业绩支撑且估值合理的各行业龙头仍将是未来市场热点。具体的行业板块选择上，建议关注当前盈利增长确定的部分周期品行业，如钢铁，煤炭和建材板块，以及与消费需求相关的休闲服务、医药等行业。
中泰证券
整体以震荡修复为主
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