一、主要交易策略
纯股票多头的复合策略。根据多年的实战经验和交易逻辑，寻找风口上的行业、题材龙头股的确定性交易性机会，以及在大环境良好的情况下挖掘风口上的低位跟风股，同时利用量化工具对交易策略进行历史回测，并进行业绩归因分析，从而筛选出高盈利期望策略并定量因子后执行。
二、基金运作情况
基金净值请参阅私募排排网相关数据：
从交易数据来看，大部分交易集中在中线价值股的低吸操作上，根据我们的大数据分析来看，中线股的低吸操作，虽然整体盈利期望没有打板高，但是亏损概率极小，盈利稳定，市场短线交易氛围不够持续的时候，我们更多的选择了低吸操作。
中线价值股的交易中，2月的新城控股和雅化集团，3-4月科技蓝筹类的卫宁健康、浪潮软件以及紫光国微都是比较优秀的交易，平均单笔盈利达到10% 以上。
长中不足，如3月的用友网络亏损较大，这笔学费也让我们获得了宝贵的经验，让我们更加重视市场领涨龙头和及时跟上指数节奏变化的重要性。
打板方面我们在5月份和6月份执行的较好，大多数的龙头股都有不同程度的参与，虽然由于严格执行了分仓控制风险，对交易结果的贡献不大，但后期有较大的提高空间。
三、基金运作分析
2018上半年各大指数走势极弱，而我们的基金净值却相对表现强劲，总结如下：
1．在2017年价值蓝筹大牛市后，让我们更加理解了什么是风口，什么是热点，也更加坚信风口下交易的安全性。因此我们在去年下半年及时调整了策略，新增价值蓝筹的短线交易机会，在几个月的不断调试下已基本成型。
2．成功引进量化团队。目前的任务是对之前的策略进行量化分析，回测历时数据，辅助基金经理进行业绩归因分析，因子优化，从而制定更好的高盈利期望策略。这也是人机结合的一项新尝试，多位基金经理在量化团队的配合下，对市场的认识、策略的制定和执行等方面都有了显著提高。
3．引进价值蓝筹策略，对目前也有一定影响。一方面增加了策略，优化了配置，一方面由于牵涉精力，影响了对小市值成长股策略的执行，影响了当前的业绩。但这个问题随着时间推移和策略的整合，业绩增长空间会进一步释放。
4．目前产品的业绩是通过多次数交易不同股票产生的，其高收益并不是靠大额的单笔交易或持有某个板块某只股票而带来的偶然性盈利。这不仅能规避长期持股带来的不确定性风险，并且相较于中长线价值投资需要至少2-3年的评价周期而言，可以极大地缩短策略和投资理念的评价周期，尤其是在市场出现系统性风险的时候，更有利于策略的评价效果。这不仅使我们受益，可以尽快的确定策略有效性，也可以使客户更快更好的对我们进行评价。
5．在策略趋向成熟过程中，并未对策略信号进行100%的执行。策略中因子较多，需要控制单一变量进行分析，在完全剔除不合策略的因子之前，只执行了策略信号的30%-40%，所以提升空间巨大。下半年，剔除无用、非良性因子和提高信号执行力度是工作的重点。
6.金融市场里，无论是价值投资还是量化交易，归根结底都是一个博弈的过程，只是博弈的对手、背后的逻辑以及时间周期的不同。但无论作何选择，唯有一点相同：对风险怀着敬畏之心，紧跟市场风口，保持优势，才能取得长期、稳定的收益。
坦言讲，我们作为草根出身的市场派私募，没有任何公募、券商、私募等雄厚背景。在当下节点，论投研实力我们不如高毅、景林、源乐晟等这些老牌大私募，假如我们用纯价值投资的理念进行交易，与之相比，是以寸之短博尺之所长，因此我们一直在寻找一条能充分发挥自身竞争优势的路径，而量化的博弈，在很多价值投资大咖眼中也并非易事，因为需要时刻保持对市场的感知，只有时刻在市场中方能知其冷暖，而这恰恰是我们的优势。
每种方式有其自身的优势与劣势，价值投资和量化交易必定会长期并存发展的，并相互融合。站在投资者的角度看，它们二者更是充当相互补充，可以分散风险，优化资金曲线，这也是近几年fof或mom等专业投资机构寻求发展的方向，博弈资产作为量化交易的后起之秀正是在这样的大背景下，应运而生。
在当下规模相对不大的情况下，我们希望先以量化相对高频的交易突出我们的优势，后期随着规模的不断扩大，除了引进更多的优质高盈利期望策略外，也会在价值投资方面有更多的参与，博弈资产的愿景是成为一家独具风格、与时俱进的、结构多元化的综合性私募机构。
四、行情综述
2017年是价值投资大牛市，并在今年初期得到延续，周期股及创业板权重出现一段较强的补涨行情，而之后市场却震荡下跌，截至6月末，今年国内各大股指均下挫10%-20%左右，根本原因是市场各种供求关系发生了变化。我们的观点如下：
1．国家去杠杆的决心巨大，在市场无增量资金的前提下，很难支持大蓝筹的集 体性连续上涨。
2．美国的加息、贸易战等事件的影响，导致rmb的贬值预期更加强烈，有资金 出逃的趋势，而国家为了保护汇率，有意适当减少对外投资，并出相关政策鼓励海航、万达这类优质跨国企业加大国内投资力度，但是这也难以改变整体净流出的趋势。
3．在美股与国内房地产市场的持续牛市下（未来再探讨两者的关系），国家的限贷政策导致居民存款不断地被房地产市场抽走，今年大量的民间借贷、p2p等公司资金链断裂，都与资金回撤进入地产有着密切关系，股市也难独善其身。
4．新股发行速度趋缓，以及cdr、独角兽等大市值新股发行增加，相当于对仅有的被市场资金关注的区域增加了供给，这也是导致上证50的价值蓝筹股集体下挫的重要因素。
5．小盘成长股在经历一整年的连续回调后，风险充分释放，已经有部分提前调整到位后出现了大幅上涨。尤其是以次新股为代表，无大小非解禁，处于相对低位的，出现了多只龙头个股，如贵州燃气、华森制药、万兴科技、盘龙药业、九典制药、华锋股份、宏川智慧、永和智控等。资金是逐利的，永远寻找阻力最小的方向运动，在去年市场热钱被大量价值蓝筹股吸走后，今年明显有回归小市值成长股的迹象。
6．博弈资产采取的是股票多头的复合策略，操作的对象涵盖价值蓝筹和小市值成长股等全市场的标的，因此对市场资金的流动十分敏感，能够迅速及时地捕捉各类投资主体、短中长各周期上的资金流动趋向，这对把握风口，选取操作对象，采取最佳的策略有着重要影响。
五、行情展望
下半年依然会是结构性行情，很难有持续性普涨，更不会有大牛市的出现，主要分析如下：
1．当前，我们认为国家去杠杆仅到中期，远没有结束，因此未来资金面不会有太大的改善，会有短时的宽松，但是不会改变中长期趋紧的政策方向。
2．中国与美国的关系进入一个新的时代。美国在我国去杠杆的困难进程中挑起贸易争端，从近期我国对外资券商、私募、汽车业等的开放来看，很明确地凸显了美国的意图，是利益驱使，贸易战不是目的，只是手段，攫取更大的经济利益才是根本。
据此分析，在外资券商、私募以及msci等收集到足够多的筹码之前，这种对立状态是很难结束的。这让人不难联想到，2000年中国加入wto前夕，在美国互联网泡沫破灭带来的资产价格下跌之际，美国的金融资本大量购入包括四大行在内廉价的国内金融资产，后来在2006-2007年的大牛市中盆满钵满的退出，而后资金流回本土，抄底次贷危机形成的美国股市百年大底，享受10年大牛市红利。
此次美国的意图更加明显，在贸易战后美股整体市值增加了2万亿美金的情况下，a股市值确蒸发掉1万亿美金，未来美国股市一旦深度下挫，我国股市承担的压力可想而知。
3．近期国内房地产市场已经有一定的松动，居民存款大减、新房二手房市场价格倒挂、二手房有价无市、大型房企尽自己最大所能尽快盖房卖房清库存，这些迹象都与07年的房市极其相似，疯狂过后必定一地鸡毛，这是自由市场竞争的必然，在楼市吸金结束后，对股市的抽血效应将会减低。
4．经历6月份市场的大幅下跌，可以明显感受到监管层的态度和对市场的支持，如新股发行进一步趋缓，cdr独角兽的销声匿迹，涨幅过大股票不停牌等等。政策底一般提前于市场底部的出现，接下来我们需要进一步关注政策动向，以适时调整策略
综上所述，虽然市场短期无出现大牛市的可能，但是经过2018上半年的风险释放，无论是价值蓝筹，还是小盘成长股都处于偏低位，之后的每次下跌都是做多的良机，但并非指数见底，就能带动所有股票上涨，结构性反弹仍然是大概率事件，这其中必然有引领市场反弹的题材及标的，就像去年7,8月的周期类题材，就是风口所在，而这也正是我们高盈利期望策略参与的重点。
六、结语
在今年市场多数参与主体普遍亏损的情况下，博弈资产依然取得不俗的业绩，所以我们有信心，通过对行情敏感的演变分析，配合合适的高盈利期望策略，在未来市场企稳后，有更大的发挥空间。
对博弈资产而言，盈利固然重要，但有一个能探索稳定盈利模式的团队更重要。2018上半年的业绩证明我们所坚持的发展道路是正确的，这更加坚定了我们的信心。
国外桥水、英氏曼等大型基金管理公司的发展启示我们，人才战略和团队建设是基金公司发展的关键，这也是我们未来3年内的重要目标，并计划把3年内所有盈利优先投入公司的人才建设。诚邀更多志同道合的朋友加入我们，希望博弈资产能成就你事业的巅峰，为客户提升资产价值，为伙伴创造收益，而不懈奋斗。（作者：博弈-赵翔）