【研究报告内容摘要】
本周日(2019.11.17)沪港通开通将满5周年。回首五年来两地互联互通的发展历程,沪港通和深港通均实现突飞猛进的发展,持仓规模和成交占比逐年提升,为两地股市注入了新鲜活力。本篇报告将整体回顾五年来北上资金对a股的影响和改变。
1、互联互通五周年,贡献巨幅增量资金。5年来,北上资金持续流入,且流入节奏逐年加快,尤其是2017年以来,以北上资金为主导的外资成为a股市场最重要的增量资金。截至2019年11月15日,沪深股通持股规模已达8828.38亿元,持股占比自2014年的0.16%提升至目前的1.45%;今年以来,北上成交额已达8.47万亿元,成交占比更是自2014年的0.23%达到如今的7.58%,无论是持股规模还是成交规模,北上资金话语权均得到显著提升。此外,伴随外资入场,大盘绩优股风格占优持续凸显,国内机构投资也进一步向价值化倾斜,外资对于a股的影响可谓意义深远。
2、互联互通有效拓宽外资入场渠道,替代qfii已成趋势。2017年以来,陆股通持股占比迅速提升,已经成为外资进入a股市场的最重要渠道,且陆股通对qfii的替代已成趋势;同时,陆股通标的范围的国际化意义也日益彰显,2018年以来,国际三大指数相继纳入a股,而陆股通已经成为当前外资投资合格证的重要初筛平台;此外,外资规模与日俱增,与国内机构渐成“三足鼎立”之势。截至2019年三季度,外资持股总规模已经达到1.77万亿元,直逼国内主要机构持股水平,外资、公募和险资(股票与基金)已经逐步呈现“三足鼎立”之势。未来伴随国际指数扩容工作的持续推进,持股规模有望继续增加,外资话语权依旧具备巨大提升空间。
3、北上持续青睐消费板块,重仓行业话语权显著提升。北上前五大重仓行业(食饮、医药、家电、银行和非银)集中分布于消费和金融板块,仓位占比达到59.34%。面临北上资金持续的风格偏好,消费行业不仅获得巨大增量加持,定价模式也正在经历pe向eps的切换。
4、北上集中重仓细分领域龙头,龙头溢价有望持续凸显。北上资金持续青睐细分领域龙头标的。就细分领域来看,北上资金重仓的前20大标的基本覆盖了消费与金融细分领域的龙头,其中白酒和白色家电行业重仓股名单甚至覆盖了领域前三。伴随北上资金的持续流入,行业龙头的估值溢价有望得到持续凸显。
风险提示:1、海外市场波动加剧;2、汇率贬值风险;3、msci扩容或入富不达预期。