“鉴于斗鱼估值相对于虎牙有相当大的折让，维持其2020/21收益预期基本不变，重申“买入”评级，目标价维持11.5美元。”近日，针对斗鱼第三季度财报，花旗银行再度发表研报称，斗鱼q3业绩符合预期、q4指引高于预期，当前股价较ipo发行价处于低位，为投资者买入创造了机会。
研报指出，相对国内同行，斗鱼的估值和预期每股收益被严重低估。对比虎牙，斗鱼第三季度平均mau为1.64亿，虎牙为1.46亿，斗鱼的领先幅度达到12%；付费用户方面，斗鱼q3付费用户总数已突破700万，虎牙仅为530万，双方差距为32%。与此同时，二者的营收差距也在持续收窄，目前只有21.8%。
然而多项数据全面占优的斗鱼，市值却遭到了严重的低估。以花旗研报重申的11.5美元的目标价计算，两者估值应趋于持平。但截止11月27日，虎牙的市值为47.31亿美元，斗鱼仅有25.25亿美元。斗鱼在mau、付费用户数领先，营收与虎牙相差21.8%的业绩表现下，市值却较对方低87.3%，明显被低估。换言之，斗鱼股价目前明显处于价值洼地，上升潜力巨大。
在其他多项核心数据上，斗鱼也都展现出了利好的一面。研报指出，斗鱼q3营收同比增长81%至18.6亿元人民币，符合花旗及市场预期。调整后净利润环比增长36%，至7300万元人民币，略高于花旗预期。月活跃用户数环比仍保持平稳，付费用户环比增长4.5%。管理层预计四季度营收同比增长69%-75%，至19.6-20.3亿元人民币，中点环比增7.3%，分别高出花旗/市场预期4.7%/4.3%。
与此同时，花旗指出，在营收份额稳定上升、内容成本持续下降的背景下，q4斗鱼的成本谨慎策略将会得到回报，盈利能力回升将更快，与虎牙之间直接货币化能力和利润的差距也将进一步缩小。此外，有权威机构预计，斗鱼能在2019年至2021年之间实现约55.61%的年净收入复合增长率，高于电竞市场的预计复合年增长率。
根据艾瑞咨询的数据，到2023年，中国的游戏直播市场预计将超过350亿元人民币，行业mau（游戏玩家和观众）都将达到4亿。届时，作为行业的龙头老大，斗鱼将会迎来新一波的行业红利，其自身的市值和回报率也将达到相当可观的程度。