【研究报告内容摘要】
本周黄金报收 1673.53美元/盎司,周涨幅 5.53%,盘中再次创下本轮牛市新高。
美联储于 3月 3日突然但不特别意外的降息 50bp,这在一定程度上安抚了市场。美股本周反弹 1.79%,但也导致美元指数大幅下行 2.07%至 96.10。 目前市场仍预期美联储将在 3月 月 18日再降 次降息,降 50bp 的概率为 28.1% ,降 75bp 的概率为 78.1%。受此影响 1年期美债收益率至 0.603%,10年期美债至 0.885%。
黄金市场本身,除波动剧烈外,整体仍呈牛市特征。spdr黄金 etf 持仓周增加 21.37吨。3月 3日披露的黄金期货总持仓整体处于历史高位,但非商业净多头和商品净空头均有所下降。
实际利率进一步下行至-0.57%,继续利多黄金。
2月美国非农就业新增 27.3万,大超市场预期。从基本面来看,美国经济整体表现良好。但在这种背景下 10年美债收益率创下历史新低显得尤其扎眼。为什么在基准利率仍有 1-1.25%,10年美债收益率却已大幅低于 0-0.25%基准利率叠加 qe 时期的水平10年美债收益率之低恐怕不仅反映了进一步的降息预期,也反映了对美国经济前景的深度担忧。
疫情作为一种外生冲击已对全球经济及其前景产生负面影响。但单纯地看,疫情冲击不会改变经济长期前景。而且美国目前疫情并不严重,明显好于其他主要经济体。从经济健康度和对冲政策空间来看,也好于多数主要经济体。如果说美元和美股近期大幅下跌尚有合理解释,10年美债如此表现着实超出预期。
另一个值得关注的现象是对于“降息提振美股”,目前市场预期并不高或者说低于之前美股大幅下跌期间的预期。 我们认为从近期美元到美债再到美股的表现来看,美元资产的吸引力或避险属性或许正在下降。 虽然从历史统计来看,近期美元指数和美股的跌幅算不上特别突出,但结合美债表现以及对于美股未来预期来看,我们认为“美元资产吸引力下降”这一假设值得关注。如果“美元资产吸引力下降”这一假设成立,即便已大幅上涨,黄金的前景也不言而明。而“美元资产吸引力下降”是否成立很大程度上取决于未来一段时间美股的表现。