【研究报告内容摘要】
事件:4月 19日晚,浙江交通科技股份有限公司发布公告,将于 2019年 4月 22日发行 25.00亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
为 当前债底估值(全价)为 93.97元,ytm 为 为 2.45% 。交科转债期限为 6年,债项评级为 aa+(新世纪),票面面值为 100元,票面利率第一年至第六年分别为 0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的 113%(含最后一年利息),按照中债 6年期 aa+企业债到期收益率(2020/4/17)3.5349%作为贴现率估算,纯债价值为 93.97元,纯债对应的 ytm为 2.45%,具有一定的债底保护性。
为 当前平价为 103.10元,下修条款触发条件较高。转股期为自发行结束之日(2020年 4月 28日)起满 6个月后的第一个交易日(2020年 10月 28日)至转债到期日(2026年 4月 22日)止,初始转股价 5.48元/股,浙江交科(002061.sz)4月 17日的收盘价为 5.65元,对应转债平价为 103.10元。交科转债的下修条款为:20/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:最后 2个计息年度,30,70%;下修条款触发条件较高。
在 预计交科转债上市首日价格在 120.44~127.04元之间。按浙江交科 4月 17日的收盘价 5.65元测算,当前交科转债平价为 103.10元,略超面值。综合可比标的及近期中盘转债的稀缺性,预计上市首日转股溢价率在 20%左右,对应的上市价格在 120.44~127.04元区间。
为 预计原股东优先配售比例为 76.60%。 。浙江交科的主要股东包括浙江省交通投资集团有限公司、浙江海港资产管理有限公司、全国社保基金 103组合等,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设前十大股东 90%参与优先配售,其他股东中有 60%参与优先配售,预计原股东优先配售比例为 76.60%。
为 预计中签率为 0.01%~0.02% 。交科转债发行总额为 25.00亿元,预计原股东优先配售比例为 76.60%,剩余网上投资者可申购金额 5.85亿元,预计网上有效申购户数为 400万户,平均单户申购金额为 100万元,预计网上中签率在 0.01%~0.02%之间。
整体来看,交科转债 为近期稀缺的中盘转债新券,当前平价超过面值,具备一定的吸引力,考虑到正股浙江交科作为浙江省最主要的交通基础设施建设主体,在浙江省内竞争优势明显,在资金 和 市场资源方面得到股东持续的支持;此外,公司化工业务主要产品在国内均处于龙头地位,具有一定的竞争优势;建议积极参与一级申购。 。
风险提示: :股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。