【研究报告内容摘要】
部分型号任务立项计划推迟,国际合作未达预期进展,导致业绩下滑
2019年,公司全年实现营业收入64.63亿元,同比下降14.77%,实现归母净利润3.36亿元,同比下降19.64%。业绩下滑的主要原因是受外部环境不确定性增加、市场调整和竞争等因素影响,公司部分型号任务年内立项计划推迟,部分国际合作项目未达预期进展,宇航制造类业务和卫星应用业务收入均有所减少。
重要控股子公司中,航天东方红卫星有限公司2019年实现净利润2.71亿元,同比下降12%;航天恒星2019年实现净利润1.14亿元,同比下降36%。
公司小卫星制造主导地位稳固,通信卫星地面系统空间广阔
公司卫星制造业务目前专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,研发了包括cast968、cast2000、cast3000和cast4000多型小卫星平台。2019年,公司继续保持国内小卫星制造领域主导地位,全年共成功发射11颗小/微小卫星,包括“捕风一号”卫星、“天琴一号”卫星等。
在卫星应用领域,公司依托公司在高通量卫星系统的关键技术和市场优势,研发下一代vhts系统核心技术,建设以主站、终端站、数据中心(网络管理、运营支撑)为基础的地面系统,打造具有国际先进水平、自主可控的高通量卫星通信领域产品和服务。2019年,anovo3.0产品成功实现与中国联通核心网互联。
卫星互联网被纳入新基建,国内低轨互联网卫星星座建设将加速。公司anovo3.0产品可用于高通量卫星系统,未来市场前景广阔。
航天五院优质院所资源注入值得期待
公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,2018年,航天科技五院的净资产为388.58亿,总资产为608.93亿,2018年实现净利润38.74亿,均数倍于上市公司,旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所,均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍,相关资产注入值得期待。
盈利预测与投资评级:小卫星制造主导地位稳固,通信卫星地面系统空间广阔,维持增持评级
公司在国内小卫星制造领域占据主导地位,在卫星应用领域也占据重要地位,在航天强国建设过程中,公司业务将获得持续较快发展;公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所,整体营收净利均数倍于公司,与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为4.00亿元、5.27亿元、6.90亿元,同比增长分别为19.22%、31.74%、30.94%,相应20年至22年eps分别为0.34、0.45、0.58元,对应当前股价pe分别为98、74、57倍,维持增持评级。