来源：阿甘社区
作者：aaronwon
导读
互联网流量持续增长和5g建设周期的来临，光通信行业未来的增长因素仍然存在。供给上2018年仍存在供给缺口，相关公司存在业绩增长机会。
1. 光通信原理和产业链
1.1. 光通信是目前数据传输手段中最优的技术方式之一，暂无性价比更高的替代技术
1.2. 光通信产业链包括光芯片、光器件和光模块、通讯系统、光纤光缆等细分行业
光通信产业链包括光芯片、光器件和光模块、通讯系统、光纤光缆等细分行业，还包括光学、半导体、装备、测试仪器仪表等配套行业。
2. 光通信的发展趋势
2.1. 光通信行业过去增长的核心原因： 互联网流量需求大幅增长
2.1.1. 互联网流量持续上涨，特别是互联网视频、网游（手游）、直播等大流量应用的增长拉动了整个流量的爆发式增长。
根据思科 vni 的预测， 2015-2020 年全球互联网总流量将稳定增长， 2015 年全球互联网流量为 72.5eb/月，到 2020 年全球互联网流量预计增长到 194.4 eb/月，复合增长率达 22%。从全年互联网总流量来看， 2020 年全球全年数据量将达到 2.3 zb， 2015 年该数字为 870 eb。其中互联网视频流量占互联网流量的比例持续提高， 自 2015 年的 68%到 2020 年将占到 82%左右。
移动互联网流量快速增长：据工信部最新公布的数据显示， 2018 年5 月份户均移动互联网接入流量（dou）近 4gb，同比增长 169.3%； 2018 年 1-5 月移动互联网累计流量达 210 亿 gb，同比增长 196.3%。
应用对流量的需求越来越大：云计算、大数据技术不断发展，4k 视频、虚拟现实(vr)、视频直播等互联网应用领域不断升 级更新，企业网、数据中心规模持续扩大，多因素驱动数据流量呈爆发式增长，而光通信是目前的最优技术路线，从而拉动光通信 基建需求。
2.1.2. ftth的推进，特别是中国移动在2016年加大固网业务投入。
ftth （光纤）建设的推进，带动固定宽带流量增长；特别是中国移动在2016年开始加大了固定宽带业务的拓展力度，固网宽带用户数已经超越了联通，直接改变了过去将近十年的“南电信、北联通”的宽带市场竞争格局，直接刺激了整个行业ftth的推进。
据工信部数据统计，截至 2018 年 5 月末，三家运营商的固定互联网宽带接入用户总数达 3.71 亿户， 1-5 月净增 2285 万户。其中， 50mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带用户总数达 2.94 亿户，占总用户数的 79%，较去年底提高 9%； 100mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带用户总数达 1.88亿户，占总用户数的 50.5%，较去年底提高 11.6%
根据三大运营商近期发布的 5 月份经营数据显示，截至 5 月末，中国移动宽带用户达到 1.30 亿户，该月净增 335 万户，本年净增 1776.1 万户，增长趋势迅猛；中国电信宽带用户达到 1.39 亿户，该月净增 99 万户，年净增 500 万户。从累计用户数和用户增长速度上看，中国移动固网宽带即将超越中国电信宽带，成为国内第一大固网宽带运营商。
2.2. 光通信未来还能增长吗？
1.互联网流量持续上涨的趋势会一直存在。
互联网视频、网游（手游）、直播的增长仍在持续，而且画质的要求越来越高。以互联网视频为例，对视频质量的追求一直没有停止，从480p到1080p，到目前部分视频网站开始上线超清、极清或者4k。
据 imt-2020（5g）推进组织预测， 2010 年到 2020 年全球移动数据流量增长将超过 200 倍， 2010 年到 2030 年将增长超过 2 万倍；中国的移动数据流量增速高于全球平均水平，预计 2010年到 2020 年将增长 300 倍以上， 2010 年到 2030 年将增长超过 4 万倍。
2.ftth （光纤）建设的推进的速度可能放缓。中国移动在夺得固网业务第一的位置后，可能会减小ftth （光纤）建设的速度。至少，ftth的推进力度存在较大的不确定性。
3. 5g建设会带来大量的光通信的需求。
5g大幅提高了带宽和速率，催生光通信的需求；同时，5g系统本身的特点，也带来更多的光通信升级需求。
在 5g 承载网的接入层、汇聚层需要引入 25g/50g 速率接口，而核心层需要引入 100g 及以上速率的接口。
5g采用大量的小微基站技术，基站数量将远高于4g，估计是4g基站的2-3倍。
其他数据：据fiber broadband association估计，5g的光纤用量会比4g多16倍，而具体到我国，估计5g光纤用量将会是4g的2－3倍。此外，光模块方面，5g基站建设有望带来数千万级的25／50ghz高速模块用量；由于5g架构使回传／中传／前传容量扩大几十倍，达数十上百gbps级，因此也会带来高速光接入网和光器件需求的提升。
5g产业链。
2.3. 光纤光缆行业：发展速度快于光通信行业的整体速度
2.3.1. 光纤光缆市场的发展速度：中国市场需求增长对全球市场的需求增长贡献超过 60%
中国市场规模占据全球半壁江山。2017 年，中国光缆需求占全球总需求量的 60%左右，中国市场需求增长对全球市场的需求增长贡献超过 60%。
根据英国著名的市场研究机构 cru 的数据分析，近 10 年来（2007 到 2016 年），中国光纤需求总量增长了6.5 倍，达到了 2.43 亿芯公里，全球占有率由 27.8%增长到 57.3%
从 2002 年以来，中国光纤光缆的市场规模基本呈现出这样的规律，每三年，其市场规模就要上一个小台阶，每六年上一个大台阶。这个规律与移动数字接入网络的建设周期基本一致：（2003 年-2008 年）2g 建设、（2009 年-2014 年）3g 建设、（2015 年-2016年）4g 建设等。
周期性显著减弱：16年4g投入下降，而15 年和 16 年才是国内 ftth 建设高峰期， 17-18 年光纤需求仍然火热，特别是17年光棒供不应求，与移动网络建设周期出现了明显背离。
2.3.2. 光棒利润最大，占据产业链利润的70%左右，光纤和光缆分别占20%和10%
产业链上下游来看，光纤预制棒（以下简称 “光棒”）位于产业链的上游，决定着光纤的性能与种类，同时也是产业链利润最大的环节，达 70%左右。光纤位 于产业链的中游，将光棒拉丝即形成了光纤，再将多束光纤包覆保护层 即成为光缆，光纤和光缆在产业链的利润占比大约为 20%和 10%。
2.3.3. 光纤预制棒在2016年、2017年持续大涨。
从2016年四月份开始，光纤需求量在持续增长。光纤光缆供不应求，其上游产品光纤预制棒正面临全球性紧缺。国内很多拉丝厂买不到预制棒，开工率只有60％－70％。长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信（参股预制棒企业）等企业仅能维持自给自足。
光纤价格趋势
2.3.4. 光预制棒的生产工艺
光纤预制棒的生产工艺主要有四种：外部气相沉积工艺(ovd，outside vapor deposition)、轴向气相沉积工艺(vad，vapor axial deposition)、 等离子体化学气相沉积法(pcvd，plasma chemical vapor deposition)、 以 及 改 进 化 学 汽 相 沉 积 法 (mcvd， modified chemical vapor deposition)。四种生产工艺各具特点。
2.4. 光纤光缆行业发展的原因分析
2.4.1. 直接原因1：全产业链的掌握
现状：我国的光纤光缆产业发展迅速，已经形成了从光纤预制棒—光纤—光缆—光网络产品完整的产业链。
目标：全国产化的硅锗料-预制棒-光纤涂料-光纤-光缆一体化全产业链条。
光纤光缆产业链
光纤预制棒完成了进口替代
据不完全统计，2009年我国光纤预制棒净进口量占需求量的72.4%，2010年，中国光纤预制棒的自给率也仅为31.6%。但是，随着光纤预制棒技术的突破，中国厂商开始生产光纤预制棒，到2013年，光纤预制棒净进口量占需求量的比例减至43.6%;2014年，中国光纤预制棒的自给率提高至64.4%;2016年底，我国光纤预制棒的自给率已经接近80%。
从2010年开始，光纤预制棒这个横在国内光纤光缆产业发展前面的大山开始被跨越，以长飞、亨通、中天、烽火、富通为代表的国内主流光纤厂商在预制棒环节上不断发力，并最终在这一领域取得了技术上的突破。
2.4.2. 直接原因2：反倾销的政策支持，在目前贸易战的加持下，会更加激烈。
2011年4月21日，商务部发布年度第17号公告，决定自2011年4月22日起，对原产于美国和欧盟的进口非色散位移单模光纤征收反倾销税，实施期限5年。
2014-2015年期间，我国商务部连续5次对美日厂商光纤预制棒实行“反倾销”调查，最后一次是2015年8月19日，当时裁定对日本、美国各光纤预制棒生产厂商征收为期两年的反倾销税，对于日本的光纤预制棒公司征收8.0%-9.1%的反倾销税，对于美国的光纤预制棒厂商征收17.4%-41.7%的反倾销税，其中对康宁征收最高反倾销税41.7%。
2018年7月10日下午，商务部发布公告称，根据《中华人民共和国反倾销条例》的有关规定，国务院关税税则委员会决定，自2018年7月11日起，对原产于美国的进口非色散位移单模光纤征收反倾销税。其中，康宁公司征收税率为37．9％，ofs－费特有限责任公司为33．3％，德拉克通信美国公司为78．2％，其他美国公司为78．2％。
同时，自2018年7月11日起，对原产于日本、美国的进口光纤预制棒继续征收反倾销税，实施期限5年。
2.4.3. 直接原因3：ftth的推进是直接的原因，直接刺激三大运营商对光纤光缆的采购。
见上文。
2.4.4. 背后的核心原因：互联网流量的持续增长，倒逼网络扩容，拉动光纤光缆的增长。
根据中国电信科技委主任韦乐平披露， 2006-2016 年中国电信骨干网实际流量年复合增速为 47%，同时预计 2015-2020 年复合增速仍高达 42%，另外，城域网中很多流量只需在访问本地服务器，无需经过骨干网，韦乐 平判断中国电信城域网流量增速将是骨干网的 1.5-2 倍。从工信部披露的数据来看，中国 的移动互联网流量过去 5 年呈爆发性增长，17 年增速高达 199%，随着网络接入节点数量 增多以及单个节点的带宽需求增大，预计未来中国移动互联网流量仍将保持这种高速增长 态势，将驱动网络扩容升级，带动光纤需求持续增长。
2.4.5. 下游客户是三大运营商，采购计划直接决定业绩，2018年采购有保障。
中国移动已于2016年末和2017年完成普通光缆（第一批次）、非骨架带缆（第一批次）集采、蝶形光缆（第一批次）和普通光缆（第二批次）的集采，上述集采的规模分别为6,114万芯公里、 1,249万芯公里、 337万芯公里和6,760万芯公里，合计为14,460万芯公里，并于2018年初完成普通光缆（第一批次）集采，采购规模约为11,000万芯公里，较2017年度第一批次增加约80%；中国联通已经完成2017-2018年度普通光缆、带状光缆集采，总规模为5,830万芯公里；中国电信2017年的光纤集采，规模为3,500万芯公里， 2018年引入光缆集采和室外光缆集采招标规模分别约为400万及5,000万芯公里，总规模较2017年集采量进一步提升，超出市场预期。
特别说明的是： 17-18 年持续大量的光纤铺建，主要还是ftth业务的扩张以及运营商对互联网业务如云计算的投入，并不是为5g做准备。
因此，2018年光纤市场的需求是有保障的。
此外光纤光缆企业均开始布局海外：东南亚、非洲、拉美是中国企业的重点目标。
2.4.6. 从需求端来看，未来的增长因素仍然存在
互联网流量持续增长
5g建设周期的来临
2.4.7. 从供给端来看，光棒产能约束整个光纤光缆行业产能，2018年仍存在供给缺口
光棒扩产周期在两年左右，2019年投产的项目较多。供给缺口2018年仍存在，但由于2019年正好赶上5g建设周期的开始，2019年的供给缺口测算难度大。
光纤扩产一般 6 个月以下，光缆 3 个月即可。
从各厂商的光棒扩产规划来看， 平均每 100 吨光棒，设备投入在 2 亿元左右， 一般规模小的企业很难切入该市场。
在目前贸易战的背景下，海外光棒无价格优势。
2.5. 光通信器件：国内企业集中在中低端产品
光通信器件按照其物理形态的不同，可分为：芯片、光有源器件、光无源器件、光模块与子系统这四大类，其中，有源光收发模块的产值在光通信器件中占据最大份额，约为 65%。不仅规模占据重要位置，光收发模块的性能也主导着光通信网络的升级换代，在接入端、传输端等不同细分市场上均发挥着至关重要的作用。
与设备、光纤光缆市场相比，光通信器件领域还处在充分竞争时代，由于很多光通信器件企业都是在某一细分领域精耕细作，造成了厂商众多，集中度低的市场格局，市场份额也相对比较分散。2016 年，全球市场份额排名前 10 位的厂商中，美日公司占据 9 席位。
从盈利能力看，光通信器件行业本身在整个产业链中的盈利能力是比较低的，再加上国内企业集中在中低端产品，盈利水平更是微薄。
2.6. 海缆行业：行业高度集中
海底环境对海缆技术指标存在特殊要求， 国内从事海缆制造的企业较少， 耐克森、普睿司曼、abb、 阿尔卡特朗讯等外资企业长期垄断全球海缆市场，行业高度集中。
海缆按功能主要分为三类：海底光缆、海底电缆和海底光电复合缆。
海底电缆/海底光电复合缆驱动力是海洋风电、跨国电网互联、海洋油气开发以及偏远海岛输电的...