宏观&大类资产
宏观大类：加息落地，关注欧洲
美联储加息如期落地，9月上调基准利率25bp，并在会议声明中删去了“宽松”措辞。我们认为美联储将进入相对比较中性的货币政策区间，而货币政策节奏的改变将给市场带来更大的不确定性——美股等风险资产在高位波动性加剧，油价等外生变量的冲击影响可能增加。特朗普联大演讲之后“美国优先”政策的继续推行将带动全球经济政治领域的再次不确定性，过去多边主义的结束将带动全球秩序的再次动荡，新的秩序建立之前的民族主义等情绪上升将继续推动避险情绪的上升。关注美联储加息后外围市场的反馈，中国央行前期通过货币政策操作释放了流动性对冲，虽然香港市场面临着流动性压力下人行开启了央行发行的稳定措施，但是依然值得关注香港资产价格回落带来的传导效应。尤其需要关注近期意大利财政预算案、美日贸易谈判带来的情绪波动。
策略：上调风险资产至谨慎看多，人民币维持中性
风险点：全球经济超预期快速回落
贵金属：美联储加息，金银又一春
美联储9月如期加息25bp，且删去“宽松”表述，我们认为这是美联储货币政策转变的又一信号，未来美联储货币政策将更快进入到中性观察区间。利率未来加息路径的更快改变对于贵金属而言带来提振。非美方面，我们注意到虽有像沙特、巴林等跟随加息，但像新西兰央行等已处于不加息状态——新西兰联储决议声明显示，预计官方现金利率(ocr)到2019-20年将保持在1.75%，下一步货币政策行动既可能是加息，也可能是降息。需要关注9月美联储议息会议落地之后对于市场的区域性冲击可能，贵金属利率端的风险有限。
策略：看多
风险点：美股继续上涨
金融期货
国债期货：利空因素的逐步兑现
期债近期连续出现低位反弹或预示着市场正在预期央行本轮受制于经济的下行压力而不会跟随美联储进行加息。短周期来说，美联储加息落地，8-9月地方专项债放量发行的压力时间也逐渐过去，市场前期积攒的利空因素正在一一逐步落地，对期债的压制作用或有望逐渐钝化，关注央行对美联储加息的反应动作。此外，美联储在声明中删除“货币政策立场仍宽松”措辞或代表本轮美国加息周期已经接近尾声，未来对国内债券的影响或也将慢慢减弱。中期来说，本轮宽信用在放弃地产仅用基建的核心背景下，相较往常的宽信用传导难度或更高(目前企业违约现象尚未改善)，时滞或也将更长，预计未来经济下行趋势仍然难于扭转，通胀整体可控，期债仍有做多空间。
策略：谨慎看多
风险点：央行大幅放水
股指期货：下调关税税率
消息层面上，受到富时罗素可能纳入a股以及明晟考虑调高a股在msci指数权重等积极因素影响，a股延续反弹行情。短期来说，政策层面利好不断释放(聚焦减税降费，研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担；国常会提出下调1585个税目工业品等商品进口关税税率等)，与此同时海外资金面因素利好也在不断释放。根据msci测算，若a股纳入的因子提升至20%，预计将有660亿美元的海外增量资金。阶段性反弹机会仍然存在。此外，美联储加息已经落地，从前期市场表现来看或对此已经完全消化。但是中期来说制约市场的风险偏好因素并未明朗，宽信用政策本轮传导时滞或将慢于往常，趋势性行情预计有限。
策略：谨慎看多底部震荡
风险点：风险偏好超预期下滑
原油&成品油
原油：eia数据偏利空
逻辑：昨日eia公布库存数据，总体来看，数据相对偏空，受炼厂检修影响，开工率大幅下降，拖累原油累库存，而即便在炼厂检修的情况下，成品油库存累库幅度依然偏大，显示当前终端消费也相对疲弱，而昨日根据彭博消息，沙特与科威特已经就中立区胡赖斯油田重启事宜开始进行谈判，四季度沙特提高产量预计为大概率事件。
策略：谨慎看多，布伦特正套(买首行抛三行)，买布伦特抛wti或买sc抛wti
风险：伊朗出口降幅不及预期
燃料油：mops 380cst价格升至近四年高位
近期，受到原油的拉动作用，燃料油单边价格涨势强劲。新加坡mop380cst评估价在本周二升至46个月以来最高位的474.08美元/吨，并在周三继续小幅上涨到474.83美元/吨。就市场整体结构而言，在供应将于10月份再度收紧的预期下，新加坡市场当前保持稳固，现货升水、近月月差均维持在一个相对较高的水平，而裂差在原油的强势下可能会有所承压。国内市场方面，舟山船供油价格以及上期所燃料油期货均小幅上涨，当前主力合约fu1901与新加坡380cstswap 1812合约的内外盘价差继续保持在21美元/吨左右的水平。
策略：中性，暂无操作建议
沥青：期价震荡走势
在本周的调价期内除山东地区现货价格小幅上涨外上涨，华东、华南以及西南地区价格持稳，供给方推涨价格趋势放缓，对于期价产生压制，关注本周四即将公布的炼厂库存数据，炼厂是否能延续去库趋势，是支撑期现价格的重要因素。。
建议：谨慎看多，主营炼厂沥青供应量仍偏低，炼厂库存持续走低
风险：委内瑞拉出口设施恶化，马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调
有色金属
铜：国际贸易商提前敲定长协升水，套利力量继续后撤
26日，现货市场升水继续回落，当前铜价格继续阻碍下游企业采购，下游仅仅刚需采购，因此市场接盘力量不足；而现货市场套利商抛货换现意愿依然十分强烈，最终现货几乎全面转向小幅贴水，但成交依然没有太大明显起色。
另外，从期限结构来看，1812合约有所走强，显示出套利力量继续后撤。
26日，精炼铜现货进口亏损有所扩大，主要是国内现货市场强度有所下降。洋山铜升水维持在120美元/吨，但低价报价有所松动，另外，据彭博消息，智利国家铜业已经和中国买家提前敲定了长协现货，溢价为88美元/吨，这意味着可能会出现一轮库存轮动，保税区抵押库存有望盘活，因此，洋山升水预期走弱。
26日，lme库存继续下降，由于中国周边市场升水幅度较大，因此，继续吸引lme库存的下降。
上期所仓单26日小幅下降，我们认为仍然是现货市场的升水和假期因素。
废旧铜26日小幅上调100元/吨，但低于精炼铜，精废价差继续扩大。
消息面上，近日，中共中央、国务院印发了《乡村振兴战略规划(2018—2022年)》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。乡村振兴战略有了五年时间表，这意味着电力电缆的需求继续保持在高位水平。
另外，美联储加息，符合市场预期。
综合情况来看，从供应方面来看，压力主要集中在2018年年底至2019年一季度，并且从当前投产产能来看，达产时间或较为集中。但短期供应弹性不高，不过，目前精废价差进一步扩大，加上国际贸易商提前敲定长协升水，盘活短期可用库存，现货强度下降，套利力量继续后撤至1812合约。
策略：中性，期限结构继续后移
风险：冶炼产能投放进度
锌铝：税收优惠政策有望落实，需求预期或有改善
锌：政府加大税收优惠政策，短期宏观气氛明显转暖，国内有色市场风险偏好有所修复，因此在库存低位之下，锌价上涨弹性较大。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。国内锌库存增幅仍较有限，近两日进口窗口关闭，而当下正处于下游旺季，下游采购以贴水报价的进口锌为主，因此虽然保税区库存持续流入国内，但国内库存增幅有限，支撑价格上涨。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿tc继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。tc将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。
策略：中性，单边维持观望。套利：短期看逼仓风险仍存，考虑买1811抛1901合约。沪伦比值已接近历史最大值附近，考虑参与跨市正套。
风险点：暂无。
铝：昨日铝价走势疲软。市场担忧采暖季限产比例限制或取消，电解铝限产产量或减少也是市场最大利空之一。政府加大税收优惠政策，短期内宏观气氛明显转暖，国内有色市场风险偏好有所修复，叠加下游消费回暖，铝锭维持去库趋势，去库速度和时间均高于市场预期，预计未来铝价将小幅震荡上行，但其涨幅或受到高库存的拖累。成本端，氧化铝价上涨至3300高位，氧化铝占电解铝总成本的40%以上，叠加9月魏桥预焙阳极采购价格上涨220元/吨，国内市场成本端支撑仍在加强，铝价与成本倒挂，目前成本线在14800左右，预计铝的下跌空间亦有限。
策略：谨慎看涨，建议轻仓布局多单。套利：观望。
风险点：供给侧改革执行情况。
镍：不锈钢销售进入11月期，精镍和镍铁联动增加
26日，进口镍对金川镍贴水再度扩大，至6700元/吨，而进口镍对电子盘升水回落至250元/吨，金川镍升水扩大至7000元/吨；主要是下游电镀行业假期补库推动，而现货市场金川镍仍然缺乏，不过，随着金川冶炼厂检修的结束，未来供应将恢复，预估金川镍对进口镍的升水也基本上接近极值。
26日镍仓单继续延续下降，不过降幅比较小，下游企业采购有限，现货市场进口镍供应仍然比较充足，现货升水进一步的小幅回落。由于当前镍价对镍铁贴水有限，不利于精炼镍消费，26日精炼镍现货进口亏损进一步扩大。
lme库存26日继续下降，不过降幅不是很大，全球范围内精炼镍整体供应格局不变，因此lme大方向去库存依然没有变化。
镍铁镍矿方面，26日，镍矿价格平稳，镍铁价格小幅回升，由于当前镍矿供应充足，而镍铁逐步从环保影响中恢复，因此镍铁价格展望依然不佳。
不锈钢市场方面，26日不锈钢企业指导价格整体持平，另外，青山开始11月期货不锈钢报盘，304热轧窄带上调100元/吨，但其他规格维持平稳，这意味着不锈钢期货销售已经进入11月期。
另外，宏观上，美联储加息，但符合市场预期。
综合情况来看，产业链上，镍铁预期偏弱维持不变，另外，随着近期镍铁企业环保改造的逐步完成，镍铁供应增加预期或逐步兑现；不锈钢维持偏强格局，目前销售已经进入11月期，这将限制镍价的涨跌幅度，镍价和镍铁联动能力增加(上涨过多则对镍铁没有优势限制消费，而下跌过多则容易造成下游钢厂采购)。
策略：中性
风险：镍铁供应释放进度
黑色建材
钢材：周度成交持续向好
昨日日盘黑色品种涨跌互现，螺纹1901合约涨0.1%。热轧1901合约跌0.58%。唐山普方坯含税出厂价3900元/吨，较上一交易日下降30元/吨。建材市场报价北京地区4350 -4380元，山东地区报4400-4510元，杭州地区报4600-4610元，上海报4570-4600元，广州地区报4620元，西安地区报4400-4510元。
观点：昨日全国建材成交22.81万吨，成交活跃。昨日中西部库存数据显示终端开始累库，社会总库存较上周增加3万吨，其中建材增加1.35万吨，热轧增加0.13万吨，中板增加1.52万吨。中西部钢厂库存总体增加，库存较上周增7.73吨，其中西北厂库减少0.62万吨，西南厂库增加7.09万吨。我们认为，中西部库存在上周大幅降库的基础上本周有小幅累库，尚不足以认定需求转向。目前现货需求相对稳定甚至有部分赶工的情况，叠加10月限产将至，维持钢材近强远弱的判断，1901合约基差仍有走扩空间。套利方面，建议多螺纹1810，空1901合约正套逢高获利离场。
策略：谨慎看多，合约分歧加剧。套利方面：多螺纹1810空1901跨期正套逢高获利离场。
风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌
铁矿：钢厂补库增多
昨日日盘铁矿石1901合约收于500元/吨，较前一交易日上涨0.6%。普氏指数69美元，较前一日涨0.2美元，月均68.66美元。
观点：昨日铁矿市场成交较好，港口成交119.83万吨。成交品种中，mnp、金布巴占50%，卡粉占3%，高品块占14%，低品粉占17%。外汇方面，昨日人民币兑美元央行中间价报6.8571，在岸人民币收盘报6.8791。昨日现货成交继续向好，钢厂有补库意愿，不过进入10月即将开启新一轮取暖季限产，铁水产量环比下降。总体而言，矿石当前供需关系较好，但向上空间有限。后续需密切关注限产政策执行情况及钢厂采购量。
策略：中性，宽幅偏强振荡。
风险：限产政策变化、人民币大幅贬值、下游需求大幅下跌
焦炭、焦煤：钢焦博弈，焦炭盘面跌至炼焦成本
期货方面，昨日日盘煤焦合约涨跌互现，焦煤主力1901合约收盘涨0.12%，焦炭主力1901合约收盘跌2.29%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格下跌10元至2440元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格维持2400元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持193美元/吨，折算成人民币1586.71元/吨。
观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，主流焦炭市场第二轮提降全面落地，山西、河北个别钢企对焦炭采购价第三轮提降，导致焦炭市场整体心态转弱。短期内随着徐州等地复产，焦炭供给小幅上升。目前焦企利...